Ростелеком: Пересмотр модели, - Илья Федотов, ИК “Велес капитал”
22 июня, 2009"Крупнейший российский оператор дальней связи – Ростелеком – подвел итоги прошлого года по МСФО. Выручка компании составила 66,2 млрд руб., чистая прибыль – 12,2 млрд руб. 2008 г. для компании можно назвать как самый удачный за 3 года, прошедшие после либерализации рынка дальней связи.
Тем не менее, в плюс компании стоит записать развитие нерегулируемых сегментов. В первую очередь стоит отметить приобретение контроля над РТКомм.РУ, что позволило Ростелекому нарастить и диверсифицировать выручку. Тем не менее, уровень диверсификации остается относительно невысоким – почти 44% доходов компания получает от междугородной связи, а порядка 70% приходится на традиционные виды голосовой связи.
Неоспоримым достоинством Ростелекома остается его крайне низкая долговая нагрузка. Денежные средства за вычетом процентных долгов на конец прошлого года составили 542 млн долл., а денежного потока от операционной деятельности с лихвой хватает на финансирование инвестиционной программы.
Несмотря на успехи Ростелекома, динамика котировок его акций не зависит от фундаментальных факторов. Более того, в ближайшее время ситуация вряд ли изменится – приближение реорганизации Связьинвеста может существенно увеличить волатильность рынка акций компании.
Мы пересмотрели нашу модель Ростелекома (RTKM) с учетом новых данных и пересчитали оценку стоимости его акций. Новые оценки составляют 3,44 долл. за обыкновенную бумагу и 2,58 долл. за одну привилегированную /прежние оценки – 3,63 долл. и 2,72 долл. соответственно/. Обращаем внимание, что данные оценки не учитывают возможное изменение структуры компании. Мы подтверждаем прежние рекомендации по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома (RTKMP) на уровне "ПРОДАВАТЬ" и "ПОКУПАТЬ" соответственно".