Ростелеком: Изменение целевой цены и рекомендации , - Илья Федотов, ИК “Велес Капитал”
10 ноября, 2009"В понедельник Ростелеком (RTKM) подвел итоги 1 пол. 2009 г. по МСФО. Согласно отчетности компании, выручка за полугодие выросла на 4,4% относительно 1 пол. 2008 г. и составила 32,8 млрд руб. Чистая прибыль упала с 9,8 млрд руб. до 1,5 млрд руб. Рентабельность по OIBDA снизилась на 7,6 п.п. до уровня 17,6%.
В частности, Ростелеком показал весьма значительную "просадку" по междугородному и международному трафику /-5% и -8% соответственно относительно 1 пол. 2008 г./. Основные причины, по всей видимости, – кризис, конкуренция с альтернативными операторами /в первую очередь – с сотовыми/, а также переход клиентов на более дешевые средства дальней связи. И хотя Ростелеком расширяет новые для себя направления, ни одно из них нельзя с уверенностью назвать серьезным драйвером роста бизнеса компании в ближайшей перспективе.
С финансовой точки зрения результаты Ростелекома также выглядят слабыми. В 1 пол. 2009 г. компания консолидировала результаты РТКомм.РУ, рентабельность которого, судя по всему, оставляет желать лучшего. Кроме этого, Ростелеком продемонстрировал значительное увеличение расходов на персонал, что, в условиях кризиса, негативно влияет на стоимость компании.
Мы пересмотрели нашу модель компании с учетом полугодовых результатов. Новые оценки по обыкновенным (RTKM) и привилегированным (RTKMP) акциям Ростелекома составляют 2,96 долл. и 2,22 долл. соответственно. Прежние оценки – 3,44 долл. и 2,58 долл. по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. С учетом серьезной перекупленности обыкновенных акций мы подтверждаем рекомендацию "ПРОДАВАТЬ" по ним. По привилегированным бумагам, с учетом роста их стоимости за последний год, рекомендация понижается с "ПОКУПАТЬ" до "ДЕРЖАТЬ".