Российские нефтяные компании: снижение добычи началось, - Альфа-Банк

"Наш анализ положения российских нефтяных промыслов позволил вскрыть печальный факт быстрого ухудшения их эксплуатационных характеристик. Быстрый рост их обводненности в сочетании с резким разворотом преобладавшего ранее тренда увеличения дебитов скважин привели к беспрецедентному ускорению темпов естественного падения добычи на большинстве нефтяных месторождений. Несмотря на то, что за 1Кв07 буровая активность нефтяных компаний увеличилась на 30%, с февраля 2007 г. добыча нефти на континентальных месторождениях /исключая Сахалин/ сокращается.

Отчеты компаний за 2006 г. подтвердили наши худшие опасения, выявив как ускорение инфляционных процессов в масштабах всей отрасли, так и ослабление контроля за уровнем издержек. В 2006 г. совокупный свободный денежный поток у шести крупнейших нефтяных компаний сократился на 60% год-к-году. С учетом дальнейшего роста капвложений единственная надежда на исправление подобной ситуации – уменьшение налогового бремени на нефтяную отрасль.

Нежелание правительственных чиновников даже признать наличие проблемы, не говоря уже об обсуждении перемен в налогообложении, указывает на то, что этот вопрос находится вне сферы внимания властей. аким образом, быстрые перемены в налоговом режиме маловероятны.

Мы радикально изменили наш метод прогнозирования развития нефтедобычи. Теперь мы полагаем, что у большинства российских нефтяных компаний добыча будет ограничена рамками возможного, и что они принесут в жертву/отложат, по крайней мере, часть проектов. Вместо увеличения расчетных объемов капвложений мы – стремясь учесть рост затрат и существующие эксплуатационные проблемы – пересмотрели /в сторону понижения/ нашу оценку объемов добычи нефтяных компаний.

Мы подтверждаем наш негативный взгляд на сектор и рекомендуем инвесторам сократить в нем свою долю. Мы по-прежнему предпочитаем нефтепереработку нефтедобыче. Мы понижаем рейтинг ЛУКойла (LKOH) с "Держать" до "Продавать", сохраняя рейтинг "Продавать" для компаний Сибнефть, Татнефть (TATN) и Сургутнефтегаз (SNGS). Расчетные цены снижены на 15- 20%, в зависимости от серьезности проблем у компаний. Благодаря техническим факторам Роснефть (ROSN) и ТНК-BP (TNKO) сохраняют рейтинг "Держать".

Когда три месяца назад мы впервые высказали опасения относительно перспектив российского нефтяного сектора, у нас оставалась надежда на то, что власти улучшат режим налогообложения отрасли, прежде чем он начнет вредить ее развитию. К сожалению, с тех пор мы убедились в обратном и теперь считаем, что избежать периода стагнации нефтедобычи едва ли удастся", - Альфа-Банк

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru