Российская недвижимость: тайм-аут, - Елена Миллс и Алексей Крючков, Альфа-банк

"Российские девелоперы столкнулись с резко ухудшившейся внешней конъюнктурой. Ограничение доступа к финансированию заставляет их замораживать проекты, а отсутствие инвестиционных сделок на рынке затрудняет оценку доходности текущих проектов. На наш взгляд, практически ни одному сегменту рынка недвижимости не удастся избежать коррекции цен. Из-за «нулевой видимости» и отсутствия благоприятных факторов в ближайшей перспективе мы рекомендуем воздержаться от инвестирования в данный сектор.

Внешняя конъюнктура ухудшается. Ограничение доступа к финансированию, вызванное мировым финансовым кризисом, вынудило девелоперов заморозить проекты на ранних этапах строительства. Объемы сделок резко упали из-за проблем на кредитном рынке, что затрудняет оценку доходности текущих проектов. Замедление экономического роста, деловой активности и ослабление курса рубля свидетельствуют о неизбежности падения спроса и цен практически в каждом сегменте рынка недвижности.

Проверка СЧА на «стрессоустойчивость». Учитывая, что цены акций компаний сектора сейчас находятся на исторических минимумах, мы провели анализ чувствительности стоимости чистых активов /СЧА/ строительных компаний к пересмотренным экономическим прогнозам Альфа-Банка. Для каждого сценария мы выработали основные предположения относительно индикаторов, влияющих на СЧА, включая арендные ставки для офисной и торговой недвижимости, доходность коммерческой недвижимости, цены на жилую недвижимость, сроки сдачи в эксплуатацию объектов и доступность финансирования. Наши расчеты показали, что почти все компании имеют значительный потенциал снижения СЧА.

ОПИН, ПИК и MirLand выглядят лучше. Наибольшую устойчивость СЧА в рамках наших сценариев продемонстрировали Открытые Инвестиции, Группа ПИК и MirLand Development. Система-Галс показала отрицательную СЧА по базовому и пессимистичному сценарию. Однако ПИК испытывает серьезные затруднения с краткосрочной ликвидностью, а Система-Галс имеет самый высокий коэффициент Чистый долг/СЧА.

Не рекомендуем инвестировать в сектор. Из-за нечеткой макро-картины и отсутствия финансирования строительства мы не видим никаких положительных катализаторов для сектора на ближайшую перспективу. Мы рекомендуем инвесторам воздержаться от участия в российском секторе недвижимости до прояснения его перспектив".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru