Рефинансирование долга – добро пожаловать в реальность, - Николай Кащеев, Сбербанк РФ
12 июля, 2011"Добро пожаловать в реальность! В ближайшие три года Испании для рефинансирования ее долга будет требоваться около 100 млрд.евро в год, а Италии - почти 190 млрд.евро. /более 120 млрд. в общей сложности в этом году/. До сих пор не решен вопрос об участии частного капитала в реструктуризации долга Греции, а г-жа Лагард, новый /ая/ глава МВФ говорит, что "ничто не является заранее данным /или ничего не исключается/ для Греции" /"nothing should be taken for granted on Greece"/.
Рефинансирование долга – добро пожаловать в реальность, - Николай Кащеев, Сбербанк РФ
Между тем, по поводу недавних очень плохих данных BLS по занятости США до сих пор скрещиваются шпаги: одни говорят, что это-де временно, так как общий тренд позитивен, другие отвергают любой проблеск чего-либо положительного в этом отношении. Взвешенным, на наш взгляд, является позиция Gallup: слабое улучшение, очень хрупкое, причем служба Gallup особо подчеркивает, что не делает сезонных поправок. Так же, WSJ на вопрос "Куда подевались рабочие места?" замечает, что разные отрасли показывали разные результаты.
Хороший прирост рабочих мест в 2010-2011 гг. давало автомобилестроение /эффект госпрограммы cash for clunkers?/, а также общественное питание - то есть та отрасль, где много дешевого и временного труда. Хуже всего дело обстояло с госслужащими.
В Китае не наблюдается серьезных последствий пяти этапов подъема ставки рефинансирования и 9-и этапов увеличения резервных требований. В июне денежная массам М2 выросла почти на 16% год к году, что на 8 п.п. больше, чем в мае, рост кредитов - почти на 17%, все это выше ожиданий. Международные резервы Китая, кстати, возросли на 30% год к году и достигли 3.2 трлн.долл., но это как раз несколько ниже ожиданий.
Набрав скорость, КНР не может остановиться и это - прямое следствие государственных стимулирующих программ прошлых лет и плохой управляемости экономики и денежной сферы. Госкорпорации с их административными приводами, очевидно, не являются эффективными с этой точки зрения /если вообще с какой-либо/. Инфляция на высоте трехлетнего максимума в июне показывает, как далеко Китай оказался на противоположном этапе кредитного цикла от стран G7,
и этот дисбаланс еще внесет свою лепту в общую печальную картину мировой экономики. Рано поверили некоторые участник рынка в то, что завершение QE3 не изменит ситуацию, и все пойдет своим путем стабильного, пксть и медленного роста.
Курс EUR/USD теперь реагирует должным образом: пробой долларом 200-дневной средней наверх - путь в "1.30-е". Однако поскольку реакцией на новый credit crunch вполне может послужить QE3 European Edition от самого дееспособного /пусть и не всегда правого в своих действиях/ центробанка мира, вновь предсказывать паритет мы бы поостереглись. Без вмешательства США здесь явно не обойдется.
Реакция Bunds /красным/ и Trys /синим/ абсолютно классическая -мощное падение доходности. Но до минимумов лета 2010 г. еще есть солидное пространство: примерно 50 б.п. по длинным бумагам и нет - по коротким, учитывая [плохо объяснимый с точки зрения рацио] подъем ставки в Европе.
Как вы думаете, как выглядят на этом фоне спрэды стран периферии в Европе /к Bunds/? Правильно! Кто-то ждал чего-то другого? Вот так и выглядят /сверху Испания, снизу Италия - новый антигерой рынка и объект жестокой атаки встревоженных инвесторов, которые больше не хотят зарывать голову в песок/
