Ралли котировок самых ликвидных выпусков первого эшелона сменилось незначительной коррекцией, - Николай Подгузов, ИК “Ренессанс капитал”

"Инвестиционная активность на рынке рублевых облигаций за последнюю неделю заметно снизилась. Ралли котировок самых ликвидных выпусков первого эшелона сменилось незначительной коррекцией, так как многие участники рынка предпочли зафиксировать прибыль. В целом, спрэды к ОФЗ большинства "голубых фишек" близки к историческим минимумам. В сегменте более доходных облигаций были отмечены точечные покупки со стороны управляющих компаний. Предпочтение отдается ценным бумагам, имеющим листинг и кредитный рейтинг, достаточный для включения в Ломбардный список банка России. Существенного роста аппетитов к риску при этом не наблюдается. Активность иностранных участников рынка остается низкой; эта категория инвесторов по-прежнему предпочитает сокращать позиции.

Ставки денежного рынка находятся на комфортном уровне и в последние десять дней редко превышают даже 4.0%. Соответственно снизились и ставки РЕПО. Вместе с тем, инструменты прямого РЕПО Банка России по-прежнему пользуются популярностью – объем заимствований варьируется в диапазоне 25-30 млрд руб. Интересно отметить, что не менее двух третьих от этого объема составляют операции с государственными облигациями /ОФЗ или Россия 30/. Ставки недельного РЕПО по этим инструментам в настоящее время опустились ниже 6.0% /для банков первого круга/. На наш взгляд, рефинансироваться в Банке России по-прежнему предпочитают некрупные региональные банки, для которых ставки РЕПО на рынке остаются весьма высокими. Таким образом, можно еще раз подчеркнуть неравномерность распределения ликвидности в банковской системе. Мы также обращаем внимание, что банковские облигации регулярно составляют около 15.0% от объема рефинансируемых в Банке России инструментов. Анализ сделок РЕПО позволяет предположить, что многие участники рынка активно используют стратегию carry trade, имея позиции в таких инструментах как ХКФ Банк-2, ХКФ Банк-4, облигации Банка Русский Стандарт, УРСА Банк-3, УРСА Банк-5, МДМ-Банк-3, Банк Зенит-2, Банк Зенит-3, Банк Зенит-4, Промсвязьбанк-5. Доходность большинства из вышеперечисленных обязательств составляет 10% и выше, что обеспечивает спрэд к ставке РЕПО не менее 300-400 б. п.

Торговля на рынке рублевых облигаций в текущем году вступает в заключительную фазу. До конца года многие инвесторы будут руководствоваться прежде всего целями сохранения уже достигнутых финансовых результатов и оптимизации долговых портфелей. Таким образом, можно ожидать постепенного снижения инвестиционной активности. Добавить оптимизма участникам рынка может новый масштабный приток ликвидности, связанный с движением средств институтов развития. Напомним, что в начале декабря Министерство финансов перевело 550 млрд руб. на увеличение капитала фондов содействия развитию ЖКХ, нанотехнологий, инвестиционного фонда и Российского банка развития /ВЭБ/. Однако из них только 180 млрд руб., предназначенных ВЭБу, пополнили ликвидность банковской системы, обеспечив комфортный уровень ставок денежного рынка. Остальные средства, по нашему мнению, до сих пор находятся на счетах фондов в Банке России. Поступить в банковскую систему они могут после принятия постановлений правительства, устанавливающих порядок их расходования. Не исключена возможность, что необходимые нормативные документы будут подписаны на предстоящей неделе.

В текущих условиях оптимальной торговой стратегией, на наш взгляд, является покупка инструментов с короткой дюрацией, имеющих хорошее кредитное качество. Мы вновь рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуски ВТБ 24-1 /доходность 8.00%/, ВТБ-Лизинг-1 /8.68%/, РСХБ-4 /7.97%/, КМБ-Банк-2 /8.49%/, ТМК-2 /7.97%/, Уралвагонзавод-2 /9.5%/, ТГК-10-1 /8.98%/, Сибирьтелеком-6 /8.19%/, Уралсвязьинформ-7 /8.42%/. Среди облигаций с длинной дюрацией мы по-прежнему считаем наиболее перспективными выпуски АИЖК, где спрэды к ОФЗ остаются расширенными после последнего размещения обязательств эмитента".

www.prime-tass.ru