Производители стали: Акции Северстали наиболее перспективны, - Илья Макаров, Рай, Ман энд Гор секьюритиз

"Мы обновляем прогнозы и целевые цены по российским сталелитейным компаниям по результатам операционных показателей 3 и 4 кварталов, свидетельствующих о уверенном восстановлении спроса на стальную продукцию. Акции всех российских металлургов показали исключительную динамику в 2009г., для некоторых из них она продолжилась и в начале 2010г. Мы считаем, что потенциал роста еще остается, при этом акции Северстали (CHMF) обладают наибольшим потенциалом роста на фоне улучшения рентабельности ее Северо-Американских активов и продаже Lucchini.

Таблица без названия

Мировое производство стали восстанавливалось на протяжении большей части 2009г. В январе 2010г. производство увеличилось на 2% в квартальном отношении до 109 млн. тонн, что на 5% ниже предкризисного уровня. Производство стали в России снизилось на 6% вследствие длинных выходных.

Мы ожидаем улучшения активности металлургов весной на фоне оживления строительной отрасли. Ранее строительные компании заявляли о возобновлении ранее замороженных объектов вследствие восстановления спроса. Около 200 тыс. новых автомобилей, произведенных в России, может быть приобретено в рамках программы по утилизации старых машин, что создаст спрос на автолист.

Начиная с апреля 2009г. экспортные цены на российскую металлопродукцию восстанавливались. Мы ожидаем дальнейшей положительной динамики цен в 2010г., как на фоне улучшения спроса, так и в связи с ростом производственных издержек.

Все российские стальные компании достаточно оперативно отреагировали на падение спроса в конце 2008г. - начале 2009г., остановив неэффективные производственные мощности и сократив персонал. Также очень помогло снижение цен на основное сырье - руду и коксующиеся угли.

Почти все крупные металлургические компании успешно реструктурировали свои долговые портфели. Доля краткосрочного долга в общей сумме долга Мечела (MTLR) в размере $5,4 млрд. снизилась с 96% на конец 2008г. до 38% на конец 3 кв. 2009г. Общий долг Северстали снизился на $1 млрд., при этом доля краткосрочного долга снизилась с 25% до 20%.

Российские стальные компании торгуются с дисконтами к зарубежным аналогам от 1% до 29% по EV/EBITDA/2010о/, за исключением Мечела, который торгуется с 3% премией. По Р/Е/2010о/ только Северсталь и ММК (MAGN) торгуются с дисконтами, тогда как НЛМК (NLMK), Евраз и Мечел - с премиями от 8% до 51%.

По результатам нашей обновленной оценки мы присваиваем рекомендации "Покупать" по акциям Северстали, ММК и Мечела. Для акций Евраза и НЛМК мы присваиваем рекомендацию "Держать" в связи с невысоким потенциалом роста стоимости.

По нашему мнению, наиболее перспективными в стальном секторе являются акции Северстали. Компания показала хорошие результаты за 2009г., несмотря на сложное экономическое положение в отрасли. Североамериканские активы, которые оказывали негативное влияние на общую рентабельность в 2009г., могут стать источником ее улучшения в 2010г. Продажа Lucchini и возможное IPO золотых активов будут положительно восприняты инвесторами", - Илья Макаров, Рай, Ман энд Гор секьюритиз

www.prime-tass.ru