“Полиметалл”: потенциал роста не исчерпан, - Ольга Митрофанова и Наталья Выгодина, компания “АТОН”

"Вчера "Полиметалл" опубликовал неаудированные финансовые результаты за 2007 год. Как сообщил представитель компании, аудированные результаты по USGAAP выйдут не позднее 11 июля /следующая пятница/.

Неаудированные результаты " Полиметалла"

* Источник: данные компании

Неаудированные результаты "Полиметалла" оказались слабыми. Основными факторами снижения финансовых показателей компании стали:

• Значительные потери "Полиметалла" от обязательств по хеджевым контрактам. Согласно этим контрактам, средняя цена реализации серебра "Полиметалла" составила $8,6 за унцию, в то время как средняя цена серебра на LME в 2007 году составила $13,5 за унцию. Таким образом, фактический дисконт по хеджу составил 34,8%. По нашим расчетам, в 2007 году от хеджевых контрактов "Полиметалл" потерял порядка 80 млн. долл.
• Рост производственных издержек и снижение общих объемов производства /золото -5%, серебро -8% к уровню 2008 года/ из-за снижения содержания драгметалла в руде.
• Опционный план, реализованный "Полиметаллом" в 2007 году.

Несмотря на столь слабые финансовые результаты компании, новые собственники "Полиметалла" полны оптимизма. В частности, Александр Несис заявил, что в 2008 году в планы компании входит усиление эффективности бизнеса компании /по планам "Полиметалла" показатель EBITDA в 2008 году возрастет более чем в 3 раза, рентабельность EBITDA увеличится до 50%/.

Мы также разделяем оптимизм руководства компании и считаем, что "Полиметаллу" под силу выполнить поставленные цели. По нашим расчетам, в 2008 году выручка компании достигнет 580 млн. долл. , EBITDA составит 306 млн. долл. /рентабельность EBITDA 53%/ , чистая прибыль 163 млн. долл. /рентабельность чистой прибыли 28%/.

Мы выделяем несколько ключевых факторов роста финансовых показателей Полиметалла в 2008 году:

• Полное выполнение хеджевых обязательств
• Благоприятная конъюнктура на рынке золота и серебра в 2008 году
• Наращивание общих объемов добычи руды
• Увеличение доли золота в производстве
• Активное освоение новых месторождений.

С фундаментальной точки зрения бумаги "Полиметалла" выглядят недооцененными. По нашим расчетам, целевая цена на конец 2008 года составляет 246 руб., что подразумевает более чем 30% потенциал к текущим уровням.

В середине июня "Полиметалл" анонсировал предварительные результаты, которые в целом оказались очень близки к неаудированным данным, поэтому реакция рынка на слабые неаудированные данные "Полиметалла" была более чем умеренной: на фоне общего снижения российского фондового рынка в начале торговой сессии акции "Полиметалла" теряли порядка 1,5%, а к концу дня даже вошли в зеленую зону /к 17-30 акции Полиметалла +0,66%/.

Мы ожидаем, что аудированные данные "Полиметалла" за 2007 год по USGAAP не преподнесут особых сюрпризов, поэтому реакция рынка на них, с высокой долей вероятности, будет умеренно-негативной.

С сентября прошлого года котировки данной компании находились в рамках растущего канала, который показан на рисунке зелёными линиями. Однако на минувшей неделе состоялось пробитие поддержки на уровне 200 руб. В результате открылись перспективы снижения до уровня 150 руб. Однако при этом в районе 180 руб. цена имеет хорошую поддержку.

Индикатор ADX не даёт чёткой характеристики силы существующего направления движения. Линии индикатора практически сошлись в одной точке. MACD направлен вниз, но при этом расположен в положительной зоне.

В целом ситуация не однозначная. С одной стороны, пробитие поддержки и выход из восходящего канала вниз. Также отсутствие положительных сигналов на индикаторах. С другой стороны, наличие близкой поддержки на уровне 180 руб. и локальная перепроданность. В такой ситуации стоит либо дождаться разворота /закрепление выше 200 руб./ и покупать со среднесрочной целью 260 руб. Либо совершать покупки выше 180 руб., но со стоп-приказом чуть ниже данной поддержки. При пробитии уровня 180 руб. возобновлять покупки можно в районе 150 руб".

PMTL – weekly

www.prime-tass.ru