Пересмотр прогноза по рейтингу России – безобидное решение…для всех, – Павел Пикулев, ИБ “Траст”
24 октября, 2008"Вчера рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило свой прогноз по долгосрочному суверенному рейтингу России /ВВВ+/ – вместо стабильного он стал негативным. Причиной тому послужила продолжающая расти цена операции по спасению российского банковского сектора, увеличивающаяся вероятность возникновения дефицита бюджета в 2009 г., а также более агрессивная инвестиционная стратегия для Фонда национального благосостояния России.
С другой стороны, мы не ожидаем какой-либо серьезной реакции рынков в связи с изменением прогноза агентства /мы ее вчера и не видели/. Это касается и рынка облигаций – суверенных и корпоративных /в рублях и в валюте/, и рынка акций, и курса рубля. В условиях, когда спред Russia 30 – UST10 и так уже превышает 850 бп, а ЦБ вынужден ежедневно продавать по US$3.0-4.0 млрд. для поддержания курса рубля, инвесторам неважно, какой у России рейтинг – BBB+ "Стабильный" или BBB+ "Негативный", или даже ВВВ.
Причины обесценения активов в России те же, что и на остальных рынках мира, а именно: глобальный "de-leverage", отток капитала, вынужденные продажи ценных бумаг, ликвидация хедж-фондов и т.д. И с этим ни S&P, ни Россия ничего поделать не могут.
Сейчас цена решения S&P для России практически равна нулю. И, разумеется, мы считаем, что сейчас гораздо важнее оказывать помощь банковской системе России и поддерживать кредитование реальной экономики, нежели волноваться из-за суверенных рейтингов, тем более что по вполне понятным причинам в ближайшее время на зарубежные инвестиции, ради которых, собственно, рейтинги и получают, рассчитывать не приходится. Поэтому мы считаем, что правительство России не должно и, вероятно, не станет придавать значение решению S&P и другим подобным, которые могут последовать.
Первоочередной задачей на данный момент является защита собственной экономики, и правительство готово заплатить за это любую необходимую сумму. Премьер-министр Владимир Путин неоднократно говорил, что государство накопило огромные резервы не просто так, а как раз для такого момента, как сейчас. Поэтому в случае необходимости государство без промедления задействует накопленные средства, что мы и наблюдаем.
Что касается S&P, а также других рейтинговых агентств, которые могут также пересмотреть свои прогнозы по России /кстати, Moody’s вчера подтвердило позитивный прогноз по российским рейтингам/, то для них Россия – это отличная возможность показать всем, что они хорошо справляются со своими обязанностями. Это особенно важно после всех этих историй с "рейтингованием" Sub-prime в недавнем прошлом и отсутствием у них пространства для маневра в настоящее время.
Нет, мы ни в коей мере не ставим под сомнение аргументы S&P. Все правильно – бюджет России приближается к дефициту /хотя, возможно, не так быстро/, а расходы на операцию по спасению банков растут угрожающими темпами. Однако хочется отметить, что все то же самое происходит и в других странах, только у России, в отличие от многих, все еще имеется бюджетный профицит, и она все еще третья в мире страна по величание международных резервов. В то время как многие другие страны из числа развитых сейчас спасают свои банки под залог собственной безупречной репутации, ввиду отсутствия реальных денежных средств.
Нам трудно поверить, что S&P могло бы понизить прогноз по рейтингам США /в то время как бюджетный дефицит этой страны уверенно приближается к US$1 трлн./ или любой другой страны G7, используя те же мотивировки, что и в нашем случае, хотя это было бы оправданно. Причина ясна – никто не хочет обострения и без того серьезного кризиса. Людям нужны "тихие гавани", и не новые потрясения, так что давайте надеяться, что понижение рейтингов или прогнозов не коснется "Большой семерки".
Принимая во внимание все вышесказанное, Россия кажется наиболее подходящим кандидатом для понижения рейтинга. Наша страна все еще принадлежит к числу Emerging Markets, и по большому счету сейчас никого не волнует ее рейтинг, кроме разве что ее самой. Для нас возможное понижение рейтинга сейчас не играет никакой роли, для остального мира – тем более. Соответственно, решение S&P безопасно для всех. Давайте на этом и остановимся".