ФИНАНСИСТ

новости и обзоры финансовых рынков и экономики

Отчего краснеешь нефтегазовый сектор, - Олег Максимов, Александр Фэк и Валерий Нестеров, ИК “Тройка Диалог”

23 января, 2012


Отчего краснеешь нефтегазовый сектор, - Олег Максимов, Александр Фэк и Валерий Нестеров, ИК "Тройка Диалог"

"Мы считаем, что Транснефть – единственная акция в нефтегазовом секторе, ожидаемый доход по которой действительно может вырасти в разы в годы, если ожидания инвесторов на получение от компании более крупных выплат материализуются. Транснефть фундаментально отличается от Газпрома с точки зрения будущей динамики капвложений. Мы считаем, что капвложения Транснефти в этом году достигнут максимума, чуть превысив $7 млрд., и 2012 год может стать первым годом появления значительных свободных денежных потоков.

В ближайшие годы свободные денежные потоки должны резко увеличиться и достичь $5–6 млрд., что приведет к повышению интереса к инвестициям в Транснефть со стороны финансового сообщества и, в перспективе, может вывести компанию на путь приватизации. Хотя у государства есть ряд инструментов, с помощью которых оно может воспрепятствовать распределению денежных средств среди миноритариев, мы считаем, что соотношение рисков и потенциального дохода у этих акций с коэффициентом “цена / прибыль” на уровне 2,0 становится все более привлекательным, и при этом заметно повышается уровень раскрытия информации. Мы повышаем целевую цену до $3 500 за привилегированную акцию.

Проанализировав данные по динамике потребления газа, мы обнаружили, что с 2004 года спрос на него на большей части территории России растет только на 0,5% в год при среднегодовом росте ВВП 4%. Более двух третей роста потребления газа в стране обеспечили только четыре региона. При этом мы ожидаем удвоения добычи газа независимыми производителями в течение восьми лет. Поскольку у нас нет причин считать, что циклические катализаторы роста потребления газа могут чудесным образом измениться /при том что структурные катализаторы, вероятно, будут оказывать более умеренное влияние на рост/, необходимость реализации избыточного газа посредством экспорта резко возрастает. Мы не исключаем, что Газпрому придется еще больше сократить добычу, и будем относиться к его акциям довольно осторожно до тех пор, пока компания не станет менее расточительной в своих капиталовложениях. Наше позитивное отношение к НОВАТЭКу не изменилось, и мы считаем политические опасения скорее надуманными, чем реальными.

Мы видим значительно больший потенциал у акций менее крупных нефтяных компаний, таких как Газпром нефть , ТНК-ВР Холдинг и Башнефть . Мы считаем их наиболее привлекательными в секторе, отдавая им предпочтение перед “голубыми фишками” с учетом их потенциала опережающего роста добычи, более высоких свободных денежных потоков и более высоких дивидендов. Для того чтобы обеспечить себе хорошую доходность по акциям нефтяного сектора, мы не видим иного способа, как пожертвовать ликвидностью акций в пользу качества активов.

Мы понижаем целевую цену Роснефти до $9,00 за акцию по причине увеличения ее инвестпрограммы. Аналогичный шаг может быть предпринят в отношении оценки ЛУКойла, когда он обнародует свою программу стратегического развития".

Сравнительная оценка

EV/EBITDA 2012Е - окт 2011 EV/EBITDA 2012Е - янв 2012 EV/EBITDA 2013Е Цена/прибыль 2012Е - окт 2011 Цена/прибыль 2012Е - янв 2012 Цена/прибыль 2013Е Старая целевая цена, долл США Новая целевая цена, долл США Старая рекомендация Новая рекомендация
Газпром 2,3 2,6 2,8 2,5 3,3 3,7 8 8 Держать Держать
ЛУКойл 2,5 2,9 3 3,4 4 4,2 80 80 Покупать Покупать
НОВАТЭК 10,2 12,6 10 12,7 16,1 12,5 160 172 Покупать Покупать
Газпром нефть 2,9 3,6 3,7 3,6 5,1 5,1 5,25 5,25 Покупать Покупать
Сургутнефтегаз 0,3 0,6 0,7 4,6 6,6 7,4 0,94 0,94 Держать Держать
Татнефть 3,5 4,3 3,7 3,7 5,2 4,4 6,75 6,75 Покупать Покупать
ТНК - ВР Холдинг 3,3 3,6 3,8 5 5,6 5,9 3,6 3,6 Покупать Покупать
Роснефть 3,2 3,9 3,8 4,8 6,4 6,4 10 9 Покупать Покупать
Транснефть 2,3 1,9 1,5 1,3 2,2 1,7 2 250 3 500 Покупать Покупать
РД КМГ 0,8 0,8 0,9 3,3 3,3 3,6 30 28 Покупать Покупать
НК Альянс 3,2 3,2 2,4 3 3,3 2,4 SEK160 SEK160 Покупать Покупать
Башнефть 3,3 4,3 3,8 5,3 5,9 5,1 68 68 Покупать Покупать
Eurasia Drilling Company 4,1 5,4 4,2 7,3 10,4 7,4 39 39 Покупать Покупать

www.1prime.ru

Комментирование закрыто.

bigmir)net TOP 100 Рейтинг@Mail.ru HotLog