Ослабление рубля: возможны последствия, - Крис Уифер и Ованес Оганесян, ИК “Тройка Диалог”
14 мая, 2012"С начала года мы придерживались мнения, что на фоне благоприятных макроэкономических показателей России привлекательностью обладают сектора, ориентированные на внутренний рынок – банковский, потребительский, недвижимость, СМИ и телекоммуникации. В целом связанные с этим инвестиционные идеи оказались вполне выгодными – во многих случаях они сохраняют положительную динамику с начала года. Хотя сейчас привлекательность этой темы ни в коей мере не снизилась, один из факторов, который ее поддерживал с начала года – сильный рубль – уже не работает. За последние две недели рубль отступил на фоне ослабления глобального интереса к риску, снижения цен на нефть, задержек с внедрением расчетов в системе Euroclear в России, ожидаемого ускорения инфляции в ближайшие месяцы, очередных выступлений оппозиции на московских улицах и приближающегося вступления России в ВТО. Изменение динамики рубля предполагает необходимость заново оценить инвестиционные возможности на российском рынке.
Ослабление рубля: возможны последствия, - Крис Уифер и Ованес Оганесян, ИК "Тройка Диалог"
Хотя плавающий курс рубля обеспечивает защитный механизм против внешних рисков, у него есть свои побочные эффекты. Ослабление рубля негативно сказывается на притоке капитала. Это еще один фактор, который способствует повышению инфляции в России, поскольку он делает более дорогим импорт, от которого довольно сильно зависит Россия. Ослабление рубля может усилить давление на процентные ставки и привести к дефициту рублевой ликвидности, что повлечет за собой снижение прибылей банков и компаний сектора недвижимости. В то же время плавающий курс рубля может сбалансировать ситуацию, и в итоге после стабилизации валютных курсов российская экономика может найти новое равновесное положение при разных курсах рубля. В переходный период можно будет заработать на изменениях валютных курсов.
В качестве лучших акций в связи ослаблением рубля мы выбираем те бумаги, которые с начала года отставали от рынка.
На наш взгляд, ослабление национальной валюты может наиболее позитивно сказаться на российских золотодобывающих компаниях, таких как Polymetal International , Polyus Gold international , Highland Gold Mining и Петропавловск. Кроме того, вероятно, дешевый рубль достаточно позитивно скажется на производителях удобрений – здесь можно выделить Уралкалий , ФосАгро и Акрон . Также это может оказаться позитивным для производителей металлов, таких как Норильский Никель и ОК РУСАЛ , и для экспортно-ориентированных производителей стали, имеющих собственную сырьевую базу (НЛМК ).
Позитивно ослабление рубля скажется на экспортерах электроэнергии (Интер РАО ЕЭС , ТГК-1 ), т. е. на тех компаниях, у которых на экспорт электроэнергии приходится как минимум 10% доходов. В лучшем положении окажутся и производители продуктов питания, такие как РусAгро и Группа “Черкизово”, а также ряд других компаний, например ТМК. Падение курса национальной валюты положительно скажется на акциях всех нефтегазовых компаний, в том числе на “префах” Транснефти . Не стоит забывать, что дешевый рубль положительно влияет не только на общие показатели прибылей и убытков, но и на объем капиталовложений, которые номинируются в рублях. Показатели прибыли Газпрома не зависят от курса рубля (НЛМК – почти не зависят). В этих случаях влияние на капиталовложения, следовательно, будет более ощутимым.
Ослабление рубля будет позитивным для компаний с большими долларовыми денежными позициями, таких как Сургутнефтегаз , и негативным для компаний с большим объемом долларового долга, таких как VimpelCom Ltd".