ОГК-3: Снижение РЦ по результатам 2007 года, - Александр Корнилов и Элина Кулиева, Альфа-Банк

"На прошлой неделе ОГК-3 (OGKC) опубликовала консолидированный финансовый отчет за 2007 по МСФО. Вслед за обновлением нашей модели в соответствии с этими результатами мы снизили нашу РЦ с $0.131 за акцию до $0.12. Между тем, мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ, учитывая, что сейчас акции компании торгуются с потенциалом роста к новой расчетной цене в 14%.

ОГК-3 опубликовала финансовый отчет за 2007 год по МСФО. Как и ожидалось, результаты оказались значительно выше, чем в прошлом году, благодаря увеличению отпуска электроэнергии по конкурентным ценам, а также мер по снижению расходов в 2007 г. Мы не учитывали разовые статьи, такие как восстановление убытков по обесценению и доход от перепродажи покупной электроэнергии по регулируемым двусторонним соглашениям. Хотя выручка оказалась близка к нашему прогнозу /на 1.5% выше в долларовом выражении/, операционные расходы были на 3.3% выше, чем ожидалось, в связи с чем операционный доход оказался ниже нашего прогноза на 17.6%. EBITDA на 10.5% ниже, чем мы ожидали /$112 млн против $126 млн нашего прогноза/. Мы скорректировали наш прогноз свободного денежного потока вслед за внесением в модель результатов за 2007 год.

ОГК-3 по-прежнему остается самой слабой среди ОГК, планы относительно Норильского никеля все еще не ясны. С фундаментальной точки зрения, ОГК-3 остается слабейшей из всех ОГК, так как имеет низкую топливную эффективность и эффективность затрат, а также самый низкий коэффициент использования установленной мощности. Лишь ухудшает ситуацию тот факт, что ~1 ГВт ее установленной мощности не имеет выхода на свободный рынок электроэнергии. Планы его основного акционера, Норильского никеля, по-прежнему не ясны. Компания ранее отказалась от планов выделить энергетические активы и предпочла продать их. Несмотря на то, что на прошлой неделе компания возобновила переговоры о выделении этих активов, позиция Норильского никеля остается очень туманной.

Мы сократили нашу расчетную цену на 12 месяцев до $0.12 за акцию, сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Напомним, что динамика акций генкомпаний подвержена большим колебаниям в связи с переизбытком предложения акций после их выделения из РАО ЕЭС 1 июля 2008 г".

www.prime-tass.ru