НОВАТЭК. Понижение рекомендаций, - Александр Разуваев и Михаил Занозин, Собинбанк

"Отчетность НОВАТЭКа (NVTK) совпала с ожиданиями рынка. Вчера НОВАТЭК опубликовал финансовую отчетность за 1кв08 по МСФО, которая в целом совпала с консенсус прогнозом аналитиков. Как мы ожидали, основными катализаторами роста выручки стали увеличение цен на углеводороды и укрепление курса рубля. Объем реализации газа конечным потребителям в 1кв08 несколько увеличился и достиг 49,6% от общего объема продаж; по итогам года мы ожидаем, что данное значение достигнет 55%. Реализация газа конечным потребителям позволяет компании увеличивать размер выручки, но также влияет и на транспортные расходы. В 1кв08 цена реализации газа на внутреннем рынке увеличилась на 22,3% к аналогичному периоду прошлого года до 1791 руб. за тысячу кубометров. Операционные данные по добыче углеводородов были опубликованы в начале апреля, поэтому размер выручки точно совпал с прогнозом рынка и составил 862 млн. долл. Стоит отметить 83,8% рост объемов реализации газового конденсата на экспорт, что связано с образовавшимися излишками складских запасов в 4кв07 и их последующей продажей в 1кв08.

Рентабельность растет, а это главное. Расходы росли медленнее выручки: транспортные расходы в рассматриваемом периоде выросли на 11,3% к аналогичному периоду прошлого года до 4,6 млрд. долл., расходы на материалы увеличились лишь на 9,6% до 1,5 млрд. долл., однако по мере завершения финансового года и выплат годовых бонусов рост зарплатной составляющей будет ускоряться. В целом расходы компании увеличились на 15,1% и составили 11 млрд. долл. против 9,6 млрд. долл. годом ранее. По итогам 1кв08 размер EBITDA и чистой прибыли выросли на 75,8% и 87,5% к 1кв07 до 448 млн. долл. и 309 млн. долл., а их рентабельность на 8,0 п.п. и 7,4 п.п. соответственно.

Мы меняем рекомендацию по бумагам на "Держать". Опубликованная отчетность позволит более точно прогнозировать годовые результаты работы. Хорошие результаты также окажут поддержку акциям компании и будут позитивно восприняты рынком. Однако не стоит ожидать дальнейшего роста котировок, так как сейчас НОВАТЭК является самой дорогой компаний сектора по мультипликаторам EV/Продажи, EV/EBITDA и P/Прибыль равным 8,3, 16,7 и 24,6. С начала года акции компании выросли почти на 24% и сейчас находятся на уровне нашей целевой цены, поэтому мы меняем рекомендацию по бумагам эмитента с "Покупать" на "Держать", - Александр Разуваев и Михаил Занозин, аналитики Собинбанка

www.prime-tass.ru