Норильский никель: на пути к примирению, - Ольга Митрофанова, компания “АТОН”

"Сегодня в прошла пресс-конференция, на которой присутствовали Владимир Потанин, Олег Дерипаска и Михаил Прохоров. Ключевым вопросом конференции стало обсуждение и пути выхода из конфликтной ситуации, возникшей в "Норникеле". Подробности встречи еще неизвестны, но уже есть ряд очень позитивных заявлений обоих мажоритарных акционеров "Норильского никеля", позволяющих судить о, по крайней мере, частичном решении конфликта акционеров.

Основные итоги встречи /с нашими краткими комментариями/:

• Владимир Потанин в начале конференции заявил, что конфликт между акционерами исчерпан, причиной перемирия стал финансовый кризис.
• Владимир Потанин и Олег Дерипаска не будут баллотироваться в расширенный совет директоров, избрание которого состоится 26 декабря на внеочередном собрании акционеров.
• В расширенный состав совета директоров "Норильского никеля" войдут 4 представителя "Интерроса", 4 представителя РУСАЛа, 3 независимых директора, генеральный директор компании /Владимир Стржалковский/ и 1 представитель государства /в рамках условий кредита от ВЭБа, также 1 представитель государства войдет в совет директоров РУСАЛа/. Председателем совета директоров станет независимый директор. Предложенная структура, на наш взгляд, является оптимальной, так как предполагает достаточно ограниченное прямое воздействие государства /что не отпугнет иностранных миноритарных акционеров/ и полноценный учет интересов минортарных акционеров.
• Олег Дерипаска заявил, что намерен погасить кредит ВЭБа на рефинансирование синдицированного кредита по блокпакету ГМК, и что государство никогда не стремилось, и не будет стремиться национализировать "Норильский никель". Тем не менее, мажоритарные акционеры ГМК ждут от государства поддержки в период кризиса. И именно в период кризиса влияние государства может быть усилено. Данное заявление вполне ожидаемо и не окажет сильного влияния на настроения инвесторов.
• РУСАЛ принял стратегию развития и дивидендную политику "Норильского никеля". Таким образом, можно ожидать, что РУСАЛ больше не будет настаивать на выплате внеочередных дивидендов.
• РУСАЛ обещал отозвать иск, поданный в Красноярский суд, согласно которому buyback "Норильского никеля" должен был быть признан недействительным. Таким образом, выкуп акций ГМК будет завершен, вероятно, будут продлены сроки заключения договоров купли-продажи до конца декабря.
• Владимир Потанин и Олег Дерипаска заявили, что в ближайшее время они начнут совместную работу по восстановлению стоимости компании, при этом они планируют восстановить стоимость компании за 3 года.
• В течение 3 лет вопрос о слиянии "Норильского никеля" и РУСАЛа рассматриваться не будет, однако Олег Дерипаска заявил, что не против сотрудничества "Норникеля" с "Металлоинвестом". Мы считаем, что под сотрудничеством с "Металлоинвестом" Олег Дерипаска подразумевал совместную разработку Удоканского месторождения, лицензия на разработку которого получил "Михайловский ГОК" /дочерняя компания "Норильского никеля"/. Вопрос о слиянии ГМК и "Металлоинвеста", на наш взгляд, будет поднят не ранее 2010 года, так как сейчас стоимости всех бизнесов очень искажены и определить справедливую цену сделки практически невозможно. Предложенная схема взаимодействия, на наш взгляд, выгодна всем участникам и позволит создать значительные синергетические эффекты.

Как только ВЭБ предоставил кредит РУСАЛу на рефинансирование кредита, предоставленного консорциумом из 11 иностранных банков на приобретение блокпакета "Норильского никеля" было очевидно, что влияние государства /по крайней мере, косвенное/ существенно возрастет, и государство будет стремиться сгладить конфликт между основными акционерами ГМК. Однако мы ожидали, что конкретные действия государство начнет предпринимать уже после избрания нового расширенного состава совета директоров /26 декабря/. Столь оперативные действия со стороны государства /очевидно, что данная конференция и принятые на ней решения были приняты под влиянием властных структур/ свидетельствуют о желании властных структур сохранить в целости и сохранности стратегическую компанию отрасли в условиях кризиса, что само по себе является очень позитивным моментом. Еще одним доказательством того, что именно государство, в конечном счете, явилось инициатором примирения акционеров, являются принятые решения по ключевым вопросам – именно о такой структуре в свое время говорили представители властных структур. Дополнительным фактором сговорчивости мажоритариев ГМК, безусловно, стал финансовый кризис, фактически поставивший металлургов в острую зависимость от средств ВЭБа, а значит и от государства. Именно поэтому мы ожидаем, что ни "Интеррос", ни РУСАЛ не будут отклоняться от озвученных сегодня договоренностей.

Сегодняшняя реакция рынка на блок новостей по "Норникелю" еще раз свидетельствует о том, что ГМК по-прежнему остается крайне спекулятивной бумагой: на ожиданиях пресс-конференции и на первых итогах конференции бумаги "Норильского никеля" выросли более чем на 12%, однако к концу торговой сессии спекулянты начали фиксировать прибыль, в результате котировки ГМК закрылись вблизи уровней сегодняшнего открытия.

Сразу стоит отметить, что с фундаментальной точки зрения, положение "Норильского никеля" по-прежнему остается очень тяжелым, поэтому даже, несмотря на вероятно скорое разрешение конфликта акционеров, говорить о полном восстановлении стоимости компании пока не приходится. Тем не менее, мы считаем, что данная новость позитивна и сможет оказать неплохую поддержку бумагам ГМК, как минимум, в среднесрочной перспективе".

www.prime-tass.ru