Норильский никель: Повышение рекомендации, - Олег Петропавловский, ФГ БКС

Норильский никель: Повышение рекомендации, - Олег Петропавловский, ФГ БКС

"С конца октября, акции Норильского никеля  подешевели на 19%. На текущем уровне, котировки бумаг соответствует нашей оценке фундаментальной стоимости компании и нашей целевой цене – 169 долл США за акцию. Мы повышаем рекомендацию по бумагам с "ПРОДАВАТЬ" до "ДЕРЖАТЬ".

Текущая капитализация компании близка к нашей оценке ее фундаментальной стоимости. Котировки акции Норильского никеля снизились почти на 19% до $167 с 28 октября, даты завершения buyback, и текущая капитализация близка к нашей оценке ее фундаментальной стоимости. За этот период цены на металлы показали негативную динамику: никель подешевел на 7.6%, медь на 5.6%, а металлы платиновой группы – на 1.5-3.0%. На настоящий момент, по нашим расчетам, спрэд между показателем изменения стоимости корзины продукции Норникеля и динамикой акций сократился до нуля.

Мы ожидаем снижения показателя EBITDA в 2012 г. В среднесрочной перспективе мы прогнозируем, что компания сохранит объемы производства на текущем уровне: несмотря на ожидаемое снижение цен на промышленные металлы, рентабельность ГМК, по нашим оценкам, останется на комфортном уровне 48% в 2012 г. /против с 51% в 2011 г./. Мы ожидаем, что среднегодовая цена на никель упадет на 17% г-н-г до $19 000 тыс., на медь – на 15% г-н-г до $7500 в 2012 г. Показатель EBITDA, по нашим оценкам, снизится более чем на 15% в 2012 г..

Стоимость акций достигла справедливого уровня, наша рекомендация – "ДЕРЖАТЬ". До 28 октября, под влиянием buyback, бумаги Норильского никеля выглядели лучше компаний-аналогов, однако в настоящий момент ее акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA’12 4.4x, что всего на 6.5% выше среднего значения для зарубежных конкурентов. После падения на 19%, текущие котировки - $167 – близки к нашему таргету - $169. Мы меняем нашу рекомендацию с "ПРОДАВАТЬ" на "ДЕРЖАТЬ".

www.1prime.ru