НЛМК понижение рекомендации, - Станислав Фоменко, ИК “Велес капитал”

"Новолипецкий металлургический комбинат в первом полугодии 2007 г. увеличил чистую прибыль, рассчитанную по US GAAP, на 12,84% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - до 1 065 млн долл. Выручка компании за отчетный период составила 3 610 млн долл. /рост на 41,98%/.

Отметим, что рост финансовых показателей компании происходил на фоне незначительной стагнации по ряду направлений производства. Так, по итогам полугодия НЛМК снизил выпуск стали на 1%, а чугуна - на 1,7%. Соответственно 42%-ный рост выручки компании происходил лишь благодаря ценовому фактору. Операционная рентабельность компании при этом возросла несущественно. Например, рентабельность по операционной прибыли выросла на 2,1 п.п., а норма EBITDA – лишь на 1,3 п.п. При этом норма чистой прибыли упала на 7,6 п.п., что связано с доходами от финансовых вложений в первом полугодии прошлого года в размере 390 млн долл. В 2007 г. по данной статье компания продемонстрировала убыток на уровне 3 млн долл. Без учета влияния данной статьи, рост нормы чистой прибыли составил бы 3,7 п.п.

Несмотря на то, что компания не продемонстрировала роста прибыльности, НЛМК по-прежнему является самым экономически эффективным меткомбинатом. К примеру, 40%-ный уровень нормы EBITDA пока что до сих пор никому среди отечественных сталелитейных предприятий не покорился. Именно этот факт и позволяет относить акции НЛМК к "высококачественным" финансовым инструментам.

Мы склонны расценивать опубликованную отчетность как положительную новость для стоимости акций ММК. После обновления нашей модели развития бизнеса компании, а также обновления результатов сравнительного анализа мы получили новую справедливую стоимость акции компании, которая составила 3,46 долл. Поскольку текущие котировки не позволяют обнаружить значительный потенциал роста, мы снижаем нашу рекомендацию по акциям компании с "ПОКУПАТЬ" до "АККУМУЛИРОВАТЬ".

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru