НЛМК: пересмотр справедливой цены, - Станислав Фоменко, ИК “Велес Капитал”

"Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK) получил 193,8 млн долл. чистого убытка по US GAAP за 1 кв. 2009 г. Выручка составила 1,293 млрд долл. /падение в 1,8 раза/, EBITDA – 196 млн долл. /падение в 4,3 раза/, маржа по EBITDA – 15%. В 1 кв. 2009 г. по исполненным форвардным контрактам был начислен убыток в размере 150,8 млн долл.

Объем капвложений в первом квартале снизился на 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 203 млн долл. Основная часть была направлена на строительство доменной печи №7 и проведение реконструкции в конвертерном цехе №1. Чистый долг на 31 марта 2009 г. составил 915,1 млн долл. /рост на 9% по сравнению с 2008 г./. Рост чистого долга компания связывает со снижением размера денежных средств и их эквивалентов за 1 кв. 2009 г., большая часть которых была направлена на инвестиции. Дебиторская задолженность снизилась по сравнению с данными на конец прошлого года на 20% до 1,187 млрд долл., а в целом компании удалось высвободить из оборотного капитала 390,9 млн долл.

НЛМК прогнозирует маржу по EBITDA во втором квартале текущего года на уровне 20%. Производство стали во втором квартале ожидается на уровне 2,7 млн т /рост по сравнению с первым кварталом на 25%/. Цены во втором квартале, по прогнозу компании, останутся на уровне 1 кв. 2009 г. Некоторое восстановление спроса и стабилизация цен может начаться во втором полугодии, когда меры по оздоровлению финансовых рынков и мировой экономики в целом будут способствовать увеличению инвестиций в основной капитал и промышленному росту, отмечают в компании.

Во-первых, стоит отметить, что опубликованные цифры оказались ниже наших ожиданий. Основные причины убытка – перечисленные выше неоперационные статьи расходов, ставших уже большей частью "бумажными".

Во-вторых, стоит выделить, что величина чистого убытка постепенно сокращается, если сравнивать поквартально. Но при этом величина операционной прибыли и EBITDA продолжила снижаться. Это говорит о том, что первый квартал текущего года в операционном плане для компании оказался хуже, чем предшествующий, а снижение чистого убытка происходило лишь за счет сокращения влияния бумажных статей, обусловленных кризисными явлениями. Подобная картина наблюдается, похоже, у всех российских меткомбинатов, и НЛМК не является исключением.

Мы обновили нашу модель и результаты сравнительного анализа на основе опубликованных цифр и получили новую справедливую стоимость акции НЛМК на уровне 2,10 долл. /ранее 2,21 долл./. Снижение цены нельзя назвать существенным, в этой связи мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" акции НЛМК (NLMK)", - Станислав Фоменко, аналитик ИК "Велес Капитал"

www.prime-tass.ru