НК ЛУКОЙЛ: Повышение целевой цены, - ИГ “ИстКоммерц”

"На прошлой неделе НК ЛУКОЙЛ (LKOH) опубликовала данные консолидированной финансовой отчетности по стандартам US GAAP за 2007 год. Несмотря на то, что производственные результаты компании за 9 месяцев демонстрировали снижение чистой прибыли, по итогам года ЛУКОЙЛу удалось добиться положительной динамики как производственных, так и финансовых показателей. Поскольку фактические результаты компании в разрезе показателей EBITDA и чистой прибыли превзошли наши достаточно оптимистичные прогнозы, мы скорректировали финансовую модель, что привело к росту целевой цены на ближайшие 12 месяцев с 115,8 долл. До 118,1 долл. Рекомендация Покупать сохраняется.

В соответствии с опубликованным отчетом ЛУКОЙЛа выручка компании продемонстрировала рост на 20,7% с 68,1 млрд. долл. в 2006 году до 82,2 млрд. долл. в 2007 году.

Операционные затраты компании выросли в совокупности на 19,4%, что свидетельствует о достаточно успешном контроле над затратами, несмотря на достаточно высокие темпы роста расходов на добычу в среднем по отрасли. Чистая прибыль компании в 2007 году выросла на 27,1% и составила 9 511 млн. долл., против 7 484 млн. долл. за 2006 год. Показатель EBITDA увеличился на 25,1% с 12 229 млн. долл. до 15 388 млн. долл.

По итогам 2007 года ЛУКОЙЛу удалось увеличить рентабельность операционной прибыли до 16,3% с 15,4% в 2006. В то же время рентабельность EBITDA и рентабельность чистой прибыли остались практически на уровне 2006 года и составили 18,7% и 11,6% соответственно.

Производственные показатели ЛУКОЙЛа, хотя и оказались скромнее, чем были объявлены первоначально менеджментом, все же демонстрировали положительную динамику.

Из всех производственных сегментов бизнеса ЛУКОЙЛа добыча нефти по итогам 2007 года демонстрировала наихудшую динамику, что было связано с задержками в освоении Южно-Хыльчуйского месторождения компании. За прошлый год добыча нефти консолидировано составила 96,65 млн. тонн, что всего на 1,48% превышает показатели прошлого года и намного меньше результатов 2006 года, когда динамика добычи ЛУКОЙЛа составляла 5,6%.

В секторе добычи газа и производства нефтепродуктов производственные результаты компании оказались более успешными: производство товарного газа консолидировано составило 13 955 млн. куб. метров, что на 2,5% превышает показатели 2006 года. Производство нефтепродуктов выросло на 6,9% с 45 670 тыс. тонн в 2006 году до 48 819 тыс. тонн в 2007. Основной причиной роста данного сегмента стала проведенная модернизация на Нижегородском НПЗ компании /ЛУКОЙЛ-НОРСИ/, в результате которой объем переработки нефти на предприятии возрос в 2007 году до 16,7 млн. тонн /+16,9%/.

Если показатели выручки компании по сравнению с прогнозными данными показали минимальное отклонение, то рост EBITDA и чистой прибыли оказались выше наших ожиданий. В результате мы скорректировали нашу финансовую модель по компании, что нашло отражение в росте целевой цены по бумагам ЛУКОЙЛа. Наша текущая цена по акциям компании на ближайшие 12 месяцев 118,1 долл., рекомендация Покупать.

Мы сохраняем свое мнение, что ЛУКОЙЛ сегодня является одной из самых "фундаментально-сильных" фишек российского нефтегазового сектора. Четкая стратегия развития, территориальная диверсификация бизнеса и высокая динамика наиболее рентабельных сегментов бизнеса – добычи газа и нефтепереработки, дают хорошую почву для роста капитализации ЛУКОЙЛа в долгосрочной перспективе.

В 2008 году помимо органического роста дополнительный экономический эффект для компании могут принести поправки в налогообложении нефтяных компаний, в частности, диверсификация НДПИ и рост минимально необлагаемой ставки с 9 до 15 долл. Экономический эффект от введении изменений в расчете НДПИ может составить ежегодно, по расчетам компании, более 870 млн. долл. в год.

При этом, ожидаемый экономический эффект от принятых и планируемых налоговых поправок на уровне 1,5 млрд. долл. в год".

www.prime-tass.ru