“Нарисованный” рост, - Егор Федоров, Банк Москвы

"В пятницу торги на внутреннем долговом рынке завершились на позитивной ноте. Объем торгов, несмотря на последний рабочий день, составил 16,7 млрд руб. – максимальный уровень с конца прошлого года. Котировки большинства наиболее ликвидных бумаг показали хороший рост. Некоторые выпуски ОФЗ выросли более чем на 3 %.

Волна роста имеет не совсем естественное происхождение. Фундаментально внешние факторы весьма негативны. Произошедшее укрепление рубля относительно доллара США на 45 копеек в абсолютном выражении, или на 1,85 % в относительном /до 24,0 руб. за $ 1/ на прошлой неделе сделало рублевые облигации еще менее привлекательными для нерезидентов. Учитывая высокую стоимость хеждирования рублевого риска, участие иностранных инвесторов в ралли пятничном ралли также представляется нам маловероятным.

ДВЕ ПРИЧИНЫ ПЯТНИЧНОГО РАЛЛИ

В нашем понимании основной причиной пятничного роста могла стать переоценка портфелей в конце месяца. Крупнейшим владельцам наиболее ликвидных бумаг не составило большого труда "нарисовать" хорошие цифры в конце месяца, для того чтобы показать неплохие результаты по итогам февраля. Такая ситуация, называемая в профессиональной среде "window dressing", раньше была характерна только для отдельных выпусков неликвидных облигаций и приобрела полномасштабный характер лишь в конце февраля 2008 г.

Другой возможной причиной роста мог стать хороший спрос со стороны ЦБ или Сбербанка, время от времени поддерживающих ликвидные выпуски госбумаг. Мы не исключаем, что наиболее ликвидные выпуски корпоративных и муниципальных облигаций также могли попасть в их поле зрения.

В любом случае, что бы ни стояло за столь мощным движением в рублевых облигациях, мы вынуждены отметить искусственность и отсутствие фундаментальных причин для такого роста. В марте ожидается ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью и пик платежей по внешним долгам, что будет оказывать негативное давление на котировки рублевых облигаций. Сегодня мы узнаем, какой из факторов доминировал в последний день февраля.

ДЕТАЛИ ПЯТНИЧНОГО РАЛЛИ

Спрос вернулся как в государственные выпуски, так и в корпоративные и субфедеральные бумаги. Лидер по оборотам – выпуск ОФЗ-46020 – прибавил 1,67 %, его доходность снизилась на 15 б. п. Серия ОФЗ-46017 прибавила 2,9 %, доходность облигаций снизилась на 48 б. п. до 6,12 %. В среднем котировки 10 наиболее торгуемых бумаг в госсекторе прибавили порядка 1,3 %. Аналогичный показатель в корпоративном секторе вырос на 0,15 %, в субфедеральных и муниципальных бумагах – на 0,27 %.

В сегменте субфедеральных и муниципальных бумаг наиболее популярными стали выпуски Москвы и Московской области, находившиеся под сильным давлением на протяжении всего февраля: выпуск Мособл-7 прибавил 0,8 %, Мособл-6 прибавил 0,3 %. Их доходности снизились на 17 и 11 б. п. соответственно. Облигации Москвы прибавили в цене около 0,2 %.

ВНЕШНИЙ ФАКТОР

Предстоящая неделя будет довольно насыщенной с точки зрения важной макроэкономической статистики. Сегодня рынки ждут данных по индексу деловой активности ISM в промышленности, в среду будет опубликован аналогичный показатель по индексу деловой активности в сфере услуг, а в пятницу – данные по рынку труда в США. Согласно опросам экономистов число новых рабочих мест в США составило по итогам февраля 25 тыс. по сравнению с сокращением на 17 тыс. в январе.

Сегодня основной индикатор рынка российских еврооблигаций - спрэд российских еврооблигаций Россия-30 к UST-10 составляет порядка 194 б.п. Спрэд индекса еврооблигаций emerging markets – 291 б.п", - Егор Федоров,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru