МРСК: Понижение целевых цен, - Дмитро Коновалов, ЮниКредит
14 декабря, 2009"23 ноября президент России Дмитрий Медведев подписал закон "Об энергосбережении и о повышении энергетической эффективности" /261-ФЗ/, согласно которому тарифы для всех электросетей должны быть переведены на методологию RAB с 1 января 2011 года. Сроки перехода остаются основным определяющим фактором роста стоимости распределительных сетевых компаний.
Закон также устанавливает крайний срок перевода тарифов на производство и распределение тепла на RAB 1 января 2012 года. Мы ожидаем, что перевод тепловых тарифов на RAB приведет к кардинальной переоценке стоимости ТГК фондовым рынком: новые тарифы должны существенно превысить текущий уровень, так как компании должны генерировать достаточные денежные потоки, чтобы обеспечить финансирование ремонта и модернизации действующих активов /и строительство новых/. Из числа компаний, освещаемых в нашей аналитике, мы считаем, что больше всего от перехода на RAB выиграют ТГК-2 и ТГК-9, учитывая относительно более значительную долю тепла в выручке этих компаний.
"Холдинг МРСК" привлек консультантов для разработки стратегии консолидации региональных распределительных сетевых компаний и выявления сильных и слабых сторон данного шага. Компания, вероятно, утвердит окончательную стратегию консолидации в первой половине 2010 года, и мы ожидаем, что консолидация состоится к концу следующего года.
Технические вопросы, в том числе разработка программ депозитарных расписок и дивидендной политики, а также включение "Холдинга МРСК" в отслеживаемый инвесторами индекс, должны стать дополнительными катализаторами роста. Как "Холдинг МРСК", так и Федеральная сетевая компания /ФСК/, планируют существенно расширить программы депозитарных расписок и разработать дивидендную политику, как мы ожидаем, в первой половине 2010 года. Акции "Холдинга МРСК" могут также быть включены в MSCI index в ходе следующего квартального пересмотра индекса в феврале, так как у них теперь имеется достаточная история торгов".
Изменение целевых цен
| Текущая цена, долл | Старая целевая цена, долл | Новая целевая цена, долл | Изменение, проц | Потенциал роста, проц | Рекомендация | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| МОЭСК | 0,047 | 0,101 | 0,101 | 0% | 115% | Покупать |
| Ленэнерго | 0,872 | 1,673 | 1,673 | 0% | 92% | Покупать |
| МРСК Центра и Приволжья | 0,007 | 0,013 | 0,013 | 0% | 99% | Покупать |
| МРСК Центра | 0,028 | 0,065 | 0,065 | 0% | 133% | Покупать |
| МРСК Сибири | 0,009 | 0,017 | 0,014 | -18% | 61% | Покупать |
| МРСК Волги | 0,004 | 0,01 | 0,008 | -23% | 81% | Покупать |
| МРСК Урала | 0,009 | 0,022 | 0,015 | -31% | 72% | Покупать |
| МРСК Юга | 0,006 | 0,012 | 0,012 | 0% | 91% | Покупать |
| Холдинг МРСК | 0,136 | 0,272 | 0,25 | -8% | 84% | Покупать |