МРСК Центра и Приволжья: Присвоение рекомендации, - ИК “ФИНАМ”
22 мая, 2008ИК "ФИНАМ" присвоила акциям ОАО "Межрегиональная распределительная сетевая компания Центра и Приволжья" рекомендацию "Покупать", оценив их справедливую стоимость на уровне $0,027 за штуку. Это предполагает потенциал роста котировок данных ценных до конца года более чем на 100%. Драйверами роста капитализации МРСК, по прогнозам аналитиков инвестиционной компании, выступит переход на новую методику тарифообразования /RAB/, а также существенная программа по модернизации основных фондов.
Среди стратегических преимуществ "МРСК Центра и Приволжья" аналитики "ФИНАМа" выделяют монопольные позиции компании на территории ее деятельности. В частности, ей принадлежат практически все распределительные электрические сети напряжением 110 кВ и ниже в девяти регионах. На май 2008 г. запланировано принятие ФСТ решения о включении "МРСК Центра и Приволжья" в реестр субъектов естественных монополий. Таким образом, на данной территории конкурентов у нее нет, как и предпосылок для их появления.
"МРСК обладает достаточно диверсифицированной базой клиентов. Доля каждого из них в общем объеме оказываемых услуг в стоимостном выражении не превышает 10%. По мере увеличения количества сбытовых компаний, работающих на данной территории, концентрация клиентской базы будет снижаться", - прогнозирует аналитик ИК "ФИНАМ" Константин Рейли.
По его мнению, мощным фактором увеличения величины денежных потоков МРСК станут изменения в методологии тарифного регулирования. На данный момент в сегменте действует система тарифообразования "затраты плюс". Однако, с 2008 по 2011 гг. будет происходить плавный переход на метод RAB /Return on Regulatory Asset Base/. Его суть состоит в компенсации стоимости привлеченного и акционерного капитала в тарифе, устанавливаемом государством. Принцип методологии RAB заключается в обеспечении полного возврата средств, вложенных в активы компании за установленный период, и получении инвестором нормированного дохода.
Определение тарифов по методологии RAB, а также рост энергопотребления в регионах работы "МРСК Центра и Приволжья" станут драйверами роста доходов распредсетовой компании. В "ФИНАМе" ожидают, что в 2008 году она заработает $1,36 млрд., а в 2016 году этот показатель превысит $2,6 млрд. "Привлекательная динамика финансовых показателей приведет к росту интереса инвесторов к новой "голубой фишке" с гарантированной доходностью на RAB и опционом за счет прибыли от операционных улучшений", - уверен г-н Рейли.
На росте капитализации "МРСК Центра и Приволжья" также будет отражаться ее инвестиционная программа, которая с 2008 по 2010 гг. должна составить около $1,1 млрд. "Она позволит компании заменить часть морально устаревших и физически изношенных основных фондов компании. Это приведет к снижению потерь при передаче электроэнергии, повышению надежности энергоснабжения потребителей и позволит увеличить пропускную способность сетей", - прогнозирует г-н Рейли.