Можем ли мы констатировать завершение кредитного кризиса? - Егор Федоров, Банк Москвы

"Котировки рублевых облигаций незначительно снизились вчера на довольно сильном негативном фоне мировых фондовых рынков. Российский рынок акций переживает коррекцию, вызванную снижением цен на нефть и реакцией на слова Б. Бернанке. Индекс РТС снизился вчера более чем на 3,0%.

Долговой рынок на этом фоне остается относительно стабильным. Долговые рынки более точно предсказывают будущие изменения в монетарной политике регуляторов.

Мы уже более месяца наблюдаем за изменением ожиданием в будущих ставках США. Слова Бернанке о прекращении снижении ставки лишь констатировали уже признанный факт: инфляционные риски слишком высоки для того, чтобы можно было дальше снижать ставку. Это логичный шаг, только в том случае, если быть точно уверенным в завершении кредитного кризиса. Рост фондовых рынков и снижение рисковых премий по облигациям почти убедили всех, что кредитный кризис закончен. Однако дать гарантий сейчас никто не может. Вследствие этого снижение агентствами рейтингов ключевых инвестбанков и очередной накал страстей в отношении рейтингов крупнейших перестраховочных агентств могут вызвать очередную волну недоверия на мировых кредитных рынках.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК СНОВА УГРОЖАЕТ ДОЛГОВОМУ РЫНКУ

Вчера снижение котировок рублевых облигаций было связано больше с техническим фактором:

1/ улучшение конъюнктуры провоцирует бурный рост предложения со стороны эмитентов. Вчера начался премаркетинг 10 млрд. выпуска облигаций МТС, источники REUTERS говорят о планах Московской области, Газпром нефть объявила о планах разместить рублевые облигации на 5,0 млрд. руб. в этом году.

2/ Размещения облигаций Москвы и ОФЗ отразили готовность эмитентов платить премию в доходности при размещении.

Средневзвешенная доходность размещенного вчера выпуска ОФЗ 25062 с погашением в 2011 г. составила 6,41% и оказалась выше на 7 б.п. доходности закрытия предыдущего дня. Доходность облигаций Москвы серии 32045 с погашением в июне 2012 г. оказалась выше предыдущего закрытия на 10 б.п. и составила 7,4% годовых.

На этом фоне агрессивное размещение банка ВТБ-24 с доходностью 8,18% годовых заметно ниже объявленных ориентирах в 8,37-8,89 % выглядела бы неоправданно низкой. На наш взгляд, аппетиты инвесторов набирают все большую силу и напоминают ситуацию начала 2007 г. По нашим оценкам, выпуск ВТБ-24 был размещен с минимальной к обращающимся бумагам премией в 20 б.п.

Из заметных движений на вторичном рынке мы бы отметили снижение котировок облигаций Московской области 7-й серии /-60 б.п./. После новостей о готовящемся в ближайшее время выпуске доходность обращающихся облигаций выросла на 13 б.п. до 8,6% годовых.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ: НОВЫЕ СИГНАЛЫ УСКОРЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ

Динамика доходностей US-Treasuries оказалась довольно волатильной после выхода важных показателей статистики. Квартальный индикатор стоимости рабочей силы превысил ожидания аналитиков /2,0%/ и составил 2,2%. При этом данные относительно производительности рабочей силы совпали с ожиданиями. Индекс деловой активности в сфере услуг ISM non-manufacturing вышел сильнее, чем ожидалось: 51,7 против 51,0 пункта. Ценовая компонента индекса достигла максимума 77 пунктов за последние 11 лет. Итог опроса менеджеров всех 18 базовых отраслей свидетельствует о сильных ожидания существенного ценового давления.

По итогам дня котировки UST снизились. В настоящее время доходность UST-30 составляет 4,67% годовых /+ 5 б.п./ к вчерашним уровням. Доходности 10-летних бумаг находятся на уровне 3,97% /+ 5 б.п./.

Еврооблигации emerging markets в целом остались стабильны. Индекс EMBI+ не претерпел серьезных изменений, а его спрэд сузился на 5 б.п. до 248 б.п. за счет роста доходностей базовых активов" Можем ли мы констатировать завершение кредитного кризиса? - Егор Федоров,  Банк Москвы

www.prime-tass.ru