Металлургический сектор: Изменение рекомендаций, - Роб Эдвардс и Борис Красноженов, Ренессанс Капитал

"Дефицит сырья окажет поддержку ценам на сталь. Мы уже не опасаемся, что цены на горячекатаный прокат снизятся ниже USD490 за тонну, и считаем вероятным минимальным уровнем USD530-540 за тонну. Для роста цен на коксующийся уголь в 2010 г., на наш взгляд, имеются все предпосылки. Сейчас преобладает мнение, что контрактные цены в 2010 г. превысят текущие спот-цены, составляющие USD175 за тонну /FOB Австралия/. Исходя из допущения, что в 2009 г. Китай импортирует 36 млн тонн угля коксующихся марок, а спрос на развитых рынках будет восстанавливаться, мы прогнозируем повышение цен на базовые виды продукции черной металлургии за счет роста цены на сырье. Спот-цены на индийский железорудный концентрат /63% Fe/ сейчас составляют USD110 за тонну /CIF/, что может стимулировать увеличение поставок от внутренних производителей. В первой половине 2010 г., по нашей оценке, мировые контрактные цены на руду возрастут на 10% при ценовой премии окатышей в USD0.25 на сухую тонну, а ставки фрахта в краткосрочной перспективе скорее всего снизятся.

Подготовка к ралли первого квартала. На российском рынке наблюдается сезонное ослабление спроса, и в четвертом квартале мы прогнозируем 10%-ное сокращение выпуска сортового проката. Восстановление в строительной отрасли пока под вопросом, хотя спрос со стороны трубных компаний остается стабильным. За январь-сентябрь Россия экспортировала 27.7 млн тонн стали /-17% к прошлогоднему показателю/. На наш взгляд, до возобновления роста спроса на внутреннем рынке российские предприятия смогут продолжать использовать свои естественные преимущества – низкий уровень затрат и налаженные каналы экспорта. В первом квартале 2010 г. внутреннее потребление, по нашим прогнозам, начнет восстанавливаться на фоне наращивания экспортных контрактов.

Наши фавориты – ММК (MAGN), Распадская (RASP) и Evraz Group (EVRZ). ММК остается одной из самых привлекательных инвестиционных возможностей в секторе ввиду покупки компании Белон, высоких результатов за третий квартал и успешного процесса реализации проекта Атакаш в Турции. По ГДР ММК мы повысили теоретическую цену с USD14 до USD17 и подтверждаем рекомендацию ПОКУПКА. Котировки бумаг Evraz Group снизились на 21% с момента публикации нашего обзора сектора с прогнозами на четвертый квартал /"Hitting pause before 2010" от 19 октября/, когда стоимость ГДР достигла максимума текущего года /USD32.15/. По бумагам Evraz Group мы сохраняем рекомендацию ПОКУПКА при теоретической цене USD35 за ГДР /ранее USD34/. Привлекательность бумаг компаний Распадская и Ferrexpo повышается в связи с ростом цен на их продукцию, причем оценки могут быть пересмотрены с учетом планов развития. Распадская, на наш взгляд, по-прежнему заслуживает рекомендации ПОКУПКА /теоретическая цена повышена с USD5.1 до USD5.80 за акцию/, тогда как рекомендацию по бумагам Ferrexpo после 25%-ного роста их стоимости мы понизили с ПОКУПКИ до уровня ДЕРЖАТЬ при теоретической цене GBP2.11 за акцию /ранее GBP1.88/. По акциям НЛМК рекомендация ПОКУПКА остается без изменений – они по-прежнему недооценивается относительно зарубежных компаний /хотя мы считаем более интересными вложения в бумаги ММК и Evraz Group/. Несмотря на повышенную волатильность котировок, мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумаги Мечела и повышаем теоретическую цену по его АДР с USD20 до USD22. Принимая во внимание стабильное, на наш взгляд, состояние рынка плоского проката, мы повысили рекомендацию по ГДР Северстали с ПРОДАЖИ до уровня ДЕРЖАТЬ, а теоретическую цену – с USD6.60 до USD8.20".

www.prime-tass.ru