Магнитогорский МК. Cлабые результаты и отличные перспективы, - Сергей Донской, ИК “Тройка Диалог”

"По итогам недавнего обсуждения перспектив бизнеса с руководством компании мы опять рекомендуем "Покупать" акции Магнитогорского МК (MAGN) /новая целевая цена – $1,30/. Хотя финансовая отчетность за 3К09 вызвала разочарование, компания, судя по всему, реабилитируется с публикацией хороших результатов за 4К09: по-видимому, они превысят наши предыдущие прогнозы и создадут позитивный настрой на следующий год.

Результаты компании за 3К09 по МСФО не впечатлили рынок: они были ниже консенсус-прогноза в части выручки и EBITDA. Тем не менее, как показывает подробный анализ, в действительности не все так плохо, меньшая, чем ожидалось, выручка во многом объясняется увеличением товарных запасов в портах, которые, как мы полагаем, будут реализованы в 4К09. Из плюсов отметим, что ММК вновь продемонстрировал похвальную финансовую дисциплину: денежные расходы удалось удерживать ниже $240 на тонну слябов, и в текущем квартале не ожидается их существенного роста.

Главное в том, что компания представила оптимистичный прогноз прибыли за 4К09 – как мы полагаем, это более чем компенсирует разочарование от слабых результатов. По оценкам руководства, рентабельность всей группы по EBITDA за 2П09, вероятно, будет не ниже 27%, а выручка увеличится на 50% по сравнению с уровнем 1П09. Если эти прогнозы верны, то EBITDA в 4К09 составит около $500 млн., что приблизительно на 65% выше уровня 3К09 и существенно превышает наши предыдущие оценки.

Мы впервые учли в оценке компании российско-турецкое СП ММК-Атакаш. Как заявляет руководство ММК, реализация проекта идет по графику, работы должны завершиться к концу 2010 года. По нашим прогнозам, вклад СП в чистую прибыль группы в ближайшие два года будет незначительным, однако любые позитивные новости о ходе реализации проекта должны благоприятно повлиять на настрой инвесторов.

Акции ММК по-прежнему одни из самых дешевых среди анализируемых нами бумаг сектора: они оценены ниже большинства аналогичных компаний по финансовым коэффициентам и коэффициентам, рассчитанным с учетом мощностей. Хорошая динамика этих бумаг с начала года и низкая ликвидность – вот два главных препятствия для дальнейшего роста цены акций в среднесрочной перспективе, однако мы полагаем, что ожидаемые сильные результаты за 2009 год поддержат доверие инвесторов", - Сергей Донской, ИК "Тройка Диалог"

www.prime-tass.ru