ЛУКОЙЛ: Налоговые инициативы в действии. Повышение справедливой стоимости, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес Капитал”
5 июня, 2008"4 июня ЛУКОЙЛ отчитался за 1 квартал 2008 г. по стандартам US GAAP. Так, в первом квартале 2008 г. чистая прибыль компании увеличилась более чем в 2,4 раза относительно аналогичного показателя 2007 г. с 1,299 млрд долл. до 3,163 млрд долл. Однако в сравнении с четвертым кварталом 2007 г. /3,213 млрд долл./ чистая прибыль показала снижение на 1,6%.
Норма рентабельности ЛУКОЙЛа по EBITDA в первом квартале 2008 г. составила 19,2%, что выше аналогичного показателя прошлого года на 3,8 п.п., и выше годового показателя на 0,2 п.п., рентабельность по чистой прибыли выросла на 4,3 п.п., до 12,6%.
Росту чистой прибыли способствовало несколько факторов, среди которых, во-первых, рост среднеквартальных цен нефти и нефтепродуктов, реализуемых группой, которые в среднем за период между первым кварталом 2007 г. и первым кварталом 2008 г. увеличились на 70%. Во-вторых – это увеличение реализации продукции в первом квартале 2008 г. на 4%.
Мы скорректировали нашу модель ЛУКОЙЛа, внеся туда ряд изменений. В частности мы скорректировали наш прогноз цен реализации нефти и нефтепродуктов компании в сторону увеличения в среднем на 24%, исходя из сегодняшних тенденций на глобальном рынке энергоносителей и прогноза будущего развития мировой экономики и политической ситуации в мире.
В модели ЛУКОЙЛа мы постарались отразить влияние применения льготного налогообложения по НДПИ на изношенных месторождениях с 2008 г. Мы также учли будущее изменение самой шкалы расчета НДПИ, обозначенное в марте текущего года А.Кудриным и поддержанное В.Путиным к принятию с 2009 г. Для ЛУКОЙЛа снижение ставки НДПИ на нефть, применение налоговых каникул и льготного налогообложения на изношенных объектах, позволят сэкономить до 1,2-1,5 млрд долл. в год в зависимости от стоимости сырья в тот или иной прогнозный год.
Мы также пересмотрели и объем капитальных вложений, увеличив его в прогнозном периоде в среднем на 17,5%, т.к. компания представила амбициозные планы развития группы в следующие несколько лет, а стоимость сервисных услуг неуклонно растет в последние месяцы.
В итоге корректировок новая справедливая цена акции ЛУКОЙЛа составила 138,44 долл. против ранее прогнозируемых 109,27 долл. /+26,7%/. Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию "ПОКУПАТЬ" на акции компании".