ЛУКОЙЛ: Экономия и оптимизация, - Дмитрий Лютягин, ИК “Велес Капитал”

"Оценивая результаты ЛУКОЙЛа (LKOH) за 1 кв. 2009 г. по US GAAP, стоит отметить восстановление рентабельности компании по сравнению с провальным 4 кв. 2008 г. Здесь стоит выделить усилия менеджмента компании по оптимизации бизнес процессов и экономии на основных производственных операциях. Так, затраты на добычу вернулись на уровень 2006 г. /3,1 долл. за баррель добычи/, затраты на переработку на собственных НПЗ составили 2,03 долл. за баррель. Этому в немалой степени поспособствовала прошедшая девальвация рубля и работа с подрядчиками по снижению цен на оказываемые услуги.

Вместе с тем в 1 кв. 2009 г. компания нарастила добычу нефти /+3,2% к 1 кв. 2008 г./, что, по нашему мнению, будет положительно сказываться на финансах компании. Также ЛУКОЙЛ провел диверсификацию поставок своей товарной продукции /экспорт нефти увеличился на 17%, экспорт нефтепродуктов - на 3,9%/, что мы связываем с ростом экспортной маржи и началом поставок нефти на купленный итальянский нефтеперерабатывающий комплекс.

В нашей модели мы отразили все изменения по рынкам реализации продукции, незначительно скорректировали вверх прогноз добычи нефти в текущем году, а также снизили прогноз по добыче газа на текущий и следующий год. Снижение добычи газа на 11,2% в 2009 г. будет происходить в основном за счет российского сегмента и по причине ограничения приема газа со стороны Газпрома, что в свою очередь вызвано падением спроса на данный энергоресурс. Также нами была скорректирована вниз цена продажи "голубого топлива", по тем же причинам. Мы полагаем, что восстановления газового направления ЛУКОЙЛа и других независимых производителей можно будет ожидать не раньше середины следующего года.

В модели ЛУКОЙЛа мы уточнили цены реализации продукции компании как на внутреннем, так и внешнем рынках. В то же время мы не меняли долгосрочный прогноз цен на нефть. На текущий год мы ожидаем, что средняя цена Urals составит 50-56 долл. за барр.

В модели компании мы учли текущее расширение розничной сети компании, а также планы по дальнейшей экспансии на розничный рынок нефтепродуктов.

В результате корректировок модели новая справедливая цена акции ЛУКОЙЛа составила 77,06 долл., против ранее прогнозируемых 72,77 долл. /рост на 5,9%/. В связи с существенным потенциалом роста, составляющим более 40%, мы подтверждаем нашу рекомендацию "Покупать" на акции компании", - Дмитрий Лютягин, аналитик ИК "Велес Капитал"

www.prime-tass.ru