Лебедянский: низкая цена выкупа, РЦ снижена до $88, - Брэди Мартин и Виталий Купеев, Альфа-Банк

"Совет директоров Лебедянского назначил цену выкупа в $84.8 /2 001 руб/ для тех миноритарных акционеров, кто проголосует против выделения из компании бизнесов детского питания и минеральных вод. Назначение такой цены мы рассматриваем как попытку принудить миноритариев проголосовать за выделение или принять предложенные Pepsi $88 за акцию. Мы снижаем нашу РЦ с $100 до $88 за акцию и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. 16 июня мы рекомендуем акционерам голосовать ЗА или ВОЗДЕРЖАТЬСЯ".

Установлена цена выкупа в $84.8. Совет директоров одобрил цену выкупа акций у тех акционеров, кто проголосует против выделения компании и продажи сокового бизнеса Pepsi Co или не примет участия в голосовании. Эта цена была установлена в соответствии с результатами независимой оценки в 2 001 руб за акцию /$84.8 за акцию/, что на 4% ниже, чем Pepsi Co заплатит за один соковый бизнес. Собрание акционеров назначено на 16 июня.

Низкая цена выкупа должна заставить миноритариев проголосовать за выделение: Мы считаем, решение совета директоров является попыткой вынудить миноритариев проголосовать за выделение или воздержаться, чтобы получить хотя бы предложенные Pepsi $88 за акцию. Однако, если основные акционеры намерены подобным образом поступать с миноритариями и в рамках будущего самостоятельного частного бизнеса детского питания и минеральных вод, мы затрудняемся присвоить какую-либо стоимость неденежной составляющей этой сделки. Ситуация осложняется еще и тем, что многие наши клиенты в любом случае не могут владеть акциями частной компании. Таким образом, мы полагаем, что стоимость на акцию новой выделившейся компании равна нулю – несмотря на уверения в проведении процедуры выкупа в будущем.

Если большинство акционеров проголосуют против выделения и сделка не состоится, Лебедянский останется единой компанией и должен будет торговаться на основе фундаментальной оценки.

Исходя из того, что выручка и рентабельность компании за 2007 г. оказались существенно ниже наших ожиданий, мы полагаем, что ее стоимость на акцию будет, скорее всего, ниже как цены выкупа, так и цены предложения Pepsi Co.

Мы рекомендуем тем акционерам, кто был записан в реестре компании в день его закрытия 28 мая, голосовать ЗА или ВОЗДЕРЖАТЬСЯ, чтобы получить $88 за акцию, предложенные Pepsi. Отметим, однако, что отказ акционера от участия в голосовании будет интерпретироваться как голосование "ПРОТИВ", и эти акционеры получат только $84.8 за акцию.

Мы снижаем нашу расчетную цену с $100 до $88 за акцию и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Мы советуем акционерам (LEKZ) проголосовать за выделение компании и продажу ее сокового бизнеса, так как это единственный способ получить хотя бы минимальную выгоду".

www.prime-tass.ru