Курс доллара США на валютном рынке сохраняет потенциал роста, - Александр Осин, УК “Финам Менеджмент”
18 ноября, 2008"Перемены на валютном рынке по-прежнему минимальны. По-видимому, хедж-фонды действительно решили в текущем году "выйти из рынка" с опережением традиционного сезонного графика.
Индекс торгового баланса в странах ЕМС составил в сентябре т.г. -5,7 млрд. евро против аналогичного среднего прогноза. Этот показатель за предыдущий месяц был пересмотрен с повышением до -5,7 евро против -6,1 млрд. евро ранее. Однако вряд ли подобное изменение оценки свидетельствует о смене тренда указанного индикатора.
Необходимо отметить, что в 2007 и за первые 6 месяцев 2008 гг. объем экспорта зоны евро в с США сократился на 2,8% и 4,2%/г/г/ против прироста на 3,6% в среднем за период с 2003 по 2006 гг. Долгосрочные показатели американского экспорта в ЕС оставались в указанный период в целом стабильны, демонстрируя в среднем 3,5%/г/г/ прироста.
Довольно характерно в данной связи, что динамика экспорта США, похоже, вероятно – за счет роста производительности труда, остается благоприятной даже в условиях роста курса американской денежной единицы. Об этом свидетельствуют данные промышленного производства Америки, которое в октябре т.г. выросло на 1,3% в помесячном исчислении при прогнозе снижения этого показателя на 0,2%/м/м/. Показатель предыдущего месяца для указанного индикатора был пересмотрен со сравнительно меньшим понижением, до -3,7% против 2,8% ранее.
Возможно, в случае реализации сценария сокращения активности "бегства в качество" инвесторов в ближайшие недели рынок станет свидетелем определенного "ослабления" позиций USD на FX.
Тем не менее, в перспективе ближайших кварталов, курс доллара США на валютном рынке сохраняет потенциал роста. В частности позитивную динамику американской валюты способны в указанной перспективе поддержать дальнейшее улучшение платежных показателей Америки, а также более активное, чем в США, снижение ставок ЦБ большинства других развитых экономик.
Котировки японской валюты к USD были в последние часы стабильны, а по кросс курсам несколько снизились вопреки царящей на финансовых рынках нестабильности. Динамика сектора carry trade также, по всей видимости, находится под влиянием сокращения активности операторов FX.
Не исключено, что инвесторы в данном случае опасаются, что данные американских CPI и PPI разочаруют инвесторов японских JGB, которые практически без значимых коррекций достигли к текущему моменту уровней восьмимесячных минимумов годовой доходности.
Между тем, данные японской экономики по-прежнему представляются не соответствующими текущей "силе" JPY на валютном рынке. Японский индекс промышленного производства за 3 кв. т.г. снизился на 0,1%/г/г/ против -3%/г/г/ в предыдущем квартале. Согласно традиционно применяющимся в таких случаях вариантам оценки, японская экономика сейчас находится в состоянии технической рецессии. При этом основное негативное воздействие на нее оказывает негативная поквартальная динамика нетто-экспорта и снижение на этом фоне показателей внутреннего потребления.
При этом глава Министерства экономики этой страны К. Йосано согласно его последним заявлениям считает, что ситуация в ней может ухудшится существенно. Действительно, позитивные изменения в динамике японского экспорта, учитывая развивающиеся структурные макроэкономические реформы, прежде всего - в США, а также растущие риски усиления ресурсного дефицита в мировой экономике в обозримом будущем прогнозировать затруднительно. С другой стороны, потенциал стимулирования внутреннего потребления и инвестиций в этой стране, учитывая ее рекордный размер государственного долга и уже на данный момент весьма низкие ставки BoJ, также представляется весьма низким.
Безотносительно ситуации на финансовых рынках, внутренние проблемы японской экономики, с точки зрения долгосрочного периода, свидетельствуют в пользу девальвации данной денежной единицы.
Валютная пара USD/RUB сегодня на ЕТС к 12:00 мск находилась на отметке 27,44. Вчера на закрытии торгов Единой Торговой Сессии этот показатель составлял 27,40. Указанная, относительно слабо выраженная "бычья" тенденция американской валюты, в данном случае в целом соответствовала краткосрочным изменениям показателей стоимости доллара США по отношению к евро.
Ключевая среднесрочная зависимость динамики курса USD/RUB от тенденции котировок доллара США на внешнем валютном рынке по-прежнему представляется доминирующей. При этом, в случае дальнейшего укрепления курса USD на внешнем валютном сегменте, возможное в ближайшие недели сохранение стабильности относительной стоимости рубля к бивалютной корзине ЦБР, по-видимому, продолжит обеспечиваться за счет снижения котировок EUR/RUB", - Александр Осин, главный экономист УК "Финам Менеджмент"