КАМАЗ: Возобновление покрытия, - Банк Москвы
25 декабря, 2007"Мы возобновляем покрытие крупнейшего российского производителя грузовых автомобилей – Группу КАМАЗ (KMAZ). Поводом для выставления рекомендации послужила публикация финансового отчета компании за 2006 год, подготовленный по международным стандартам. Напомним, что ранее Группа предоставляла неаудированную отчетность по МСФО, публикация которой закончилась в начале 2007 г. Новые данные компании, как и прогнозировалось, значительно превзошли итоги неаудированной отчетности. Рост финансовых показателей группы во многом определяется объемом продаж КАМАЗа на внутреннем российском рынке тяжелых грузовиков. За последние пять лет рынок вырос практически в два раза с 48,3 тыс. шт. в 2002 до 94,5 тыс. шт. в 2006 г. Среднегодовой темп роста продаж тяжелых грузовиков в России составляет 18,5 %.
С учетом новой отчетности мы внесли изменения в наши финансовые прогнозы Группы КАМАЗ. Мы сохраняем без изменения показатели 2008 и последующих периодов. Мы полагаем, что уже по итогам 2008 года компания выйдет на уровень рентабельности по EBITDA в 13 %. Тем не менее, прогнозы на 2007 год мы скорректировали в сторону понижения. Также изменения коснулись объемов продаж
Принимая во внимание внесенные нами корректировки в финансовую модель Группы КАМАЗ, мы оцениваем целевой уровень стоимости одной обыкновенной акции на уровне $ 4,1. Принимая во внимания текущие котировки акций КАМАЗа на рынке, мы выставляем рекомендацию "продавать"
Отдельно отметим, что ввиду низкой ликвидности акций КАМАЗа на рынке мы вынуждены учитывать высокий коэффициент бета при расчете ставки дисконтирования /WACC/. В результате применяемая в нашей модели ставка WACC несколько выше, чем у других предприятий отрасли. В случае принятия решения о публичном размещении дополнительного объема", - Банк Москвы
Полная версия обзора