ЮТК: Повышение справедливой стоимости, - Илья Федотов, ИК “Велес капитал”

"В начале июля Южная телекоммуникационная компания (KUBN) подвела итоги прошлого года по IAS. У компании налицо ряд улучшений, впрочем, прежние угрозы для компании сохраняются.

В качестве плюсов стоит отметить рост годовой выручки почти на 20%. Причем, традиционная местная телефония не стала драйвером роста доходов, как это было в случае с другими МРК. Основной причиной этого, по всей видимости, стала невысокая доля абонентов, у которых существует техническая возможность выбора тарифного плана, что не давало компании возможности в полной мере получить эффект от изменений в отрасли. С этого года доля абонентов с возможностью выбора тарифного плана увеличилась, что окажет дополнительное позитивное воздействие на динамику выручки ЮТК.

Развитие новых услуг продолжает оказывать положительное влияние на доходы ЮТК – абонентская база по услугам ШПД за год выросла более чем вдвое до 167 тыс. абонентов, что привело к росту доходов от новых услуг в 1,7 раза. В этом году компания снова ожидает удвоения количества абонентов.

Напомним, что ЮТК является одной из наиболее неблагополучных компаний среди МРК с точки зрения долговой нагрузки. За прошедший год чистый долг ЮТК в долларовом эквиваленте повысился на 5,4% и составил 837 млн долл. Однако из-за роста OIBDA и чистой прибыли коэффициенты, характеризующие долговую нагрузку, постепенно улучшаются. Отметим, что в ближайшие годы компания может продолжить наращивать кредитный портфель для финансирования анонсированной инвестиционной программы. Впрочем, по сравнению с другими МРК планируемые CapEx’ы ЮТК на ближайшие 5 лет выглядят весьма скромно – "всего" 29 млрд руб. Тем не менее, даже этот объем ЮТК будет непросто финансировать – выплаты старых долгов никто не отменял и в ближайшие два года ЮТК понадобится порядка 500 млн долл. для погашения существующей долгосрочной задолженности.

Мы обновили финансовую модель ЮТК, учтя в ней произошедшие за последние полгода изменения. С учетом новых данных мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости акций ЮТК на 2,5% до 0,2526 долл. по обыкновенным бумагам и 0,1895 долл. по привилегированным /прежние оценки – 0,2465 долл. и 0,1848 долл. соответственно/. С начала года акции ЮТК подешевели более чем на 30%, что предполагает значительный потенциал роста. Таким образом, мы подтверждаем рекомендации "ПОКУПАТЬ" на оба типа акций ЮТК".

www.prime-tass.ru