Интер РАО расширил свой актив, теперь можно отыграть апсайд в долгосрочной переспективе, - Георгий Воронков, Инвесткафе
20 июля, 2011"Энергохолдинг добавил в свой актив еще одну сбытовую структуру, РН-Энерго, ранее входившую в состав крупнейшей ВИНК в РФ. Интер РАО, как и ожидалось, расплатилась за покупку своими акциями, зарезервированными для целей слияний и поглощений после допэмиссии. По итогам сделки доля Роснефти в энергохолдинге достигла 1,36%.
Интер РАО расширил свой актив, теперь можно отыграть апсайд в долгосрочной переспективе, - Георгий Воронков, Инвесткафе
Сделку ранее анонсировали представители Интер РАО, отмечая, впрочем, что она будет завершена после масштабной допэмиссии, которая завершилась в мае. В результате допэмиссии, напомню, холдинг получил контроль над рядом структур, в том числе 6 сбытовыми активами: Алтайэнергосбытом /100% акций/, Петербургской сбытовой компанией /88,28%/, Тамбовской энергосбытовой компанией /59,38%/, Саратовэнерго /56,97%/ и Мосэнергосбытом /50,92%/. Кроме этого, у Интер РАО появились и крупные пакеты в других сбытах, Томской и Кубанской сбытовых компаниях, 31,27% и 26,26% соответственно.
Таким образом, с учетом данных 2010 года: Мосэнергосбыт реализовал 80 млрд кВтч, Петербургская сбытовая компания - 24 млрд, РН-Энерго - 19,3 млрд, Алтайэнергосбыт - 7,3 млрд, Саратовэнерго - 7,2 млрд, Тамбовская энергосбытовая компания - 1 млрд, холдинг контролирует рынок сбыта 15,5% от всей производимой в РФ электроэнергии. Всего, напомню, в 2010 году было выработано 1025 млрд кВтч /данные Системного оператора/.
Любопытно, что Интер РАО по сути является ETF’ом /Exchange Trade Fund/, торгуемым фондом акций энергетических компаний, и открывает прекрасную возможность инвестировать в целый ряд генерирующих и сбытовых компаний. Генерация, как известно, необоснованно пострадала от волны продаж, вызванной истерией от изменения правил игры на энергорынке, и теперь генкомпании в среднем более чем вдвое дешевле аналогов с развивающихся рынков. Для сравнения: 1 кВт установленной мощности в КНР, Индии и Тайланде стоит в среднем $840, в России же средний показатель по ОГК составляет $320.
Отыграть этот апсайд можно, инвестировав в акции Интер РАО /горизонт инвестирования 1-1,5 года/. Простейшая модель показывает, что текущая рыночная стоимость активов, вошедших в компанию в результате допэмиссии, на 19 июля составляет 246,1 млрд рублей /в расчете не участвовали некотируемые пакеты в Разданской ТЭС /100%/, Сунгтудинской ГЭС-1 /16,66%/, РН-Энерго /100%/, Алтайэнергосбыте /100%/, а также Томскэнергоремонте /25,88%/. То есть расчетная стоимость одной акции Интер РАО, участвовавшей в допэмиссии, составляет около 3,6 копейки, что на 18% ниже текущих котировок. Напомню, впрочем, что справедливые цены генкомпаний, формирующих холдинг /исходя из аналогов на развивающихся рынках/ показывают апсайды в 50-60%, что дает target price обыкновенной акции Интер РАО в 4,8 копейки".