Госсредства или плановая переоценка? - Егор Федоров, Банк Москвы
27 октября, 2008"В пятницу мы заметили довольно большой оборот в ОФЗ и корпоративных облигациях 1-го эшелона. Исходя из последних событий, можно предположить, что на рынке появились госсредства /что более вероятно/, либо крупные владельцы начали переоценку портфелей /что также резонно, т. к. ликвидные ОФЗ в среднем подешевели в октябре на 5,4 %.
В данном случае с высокой вероятностью госсредства пошли на выкуп государственных облигаций и с меньшей степенью вероятности – на выкуп корпоративных облигаций 1-го эшелона. Среди ОФЗ мы выделяем три выпуска. Утверждать на 100 %, что среди корпоративных облигаций были покупки, довольно сложно. Можно предположить, что среди выделенных нами выпусков госсредства пошли на покупку облигаций ВТБ, ВТБ-24, РЖД и ФСК ЕЭС.
ВАРИАНТ ПЕРЕОЦЕНКИ
Стоит отметить, что нам несколько странно наблюдать за покупкой госбумаг на фоне слабой макроэкономической конъюнктуры, оттока капитала и продолжающегося давления на рубль. ЦБ начал постепенно повышать депозитные ставки, что должно в перспективе привести к росту доходностей гособлигаций. Покупка "длинных" госбумаг /в случае роста ставок и/или продолжения давления на рубль/ чревата новыми убытками. Очевидно, что такие сделки с ОФЗ помогут крупнейшим владельцам минимизировать объем убытков по портфелю ОФЗ /-5,4 % в среднем с начала октября 2008 г./. Таким образом, нельзя исключать вариант выкупа части портфелей.
На наш взгляд, госсредства, возможно, помогли бы навести порядок в секторе корпоративных облигаций 1-го эшелона. Очевидно, что рынка в последнее время здесь нет. Есть много продавцов, есть много инвесторов /сидящих в cash/ и очень мало осторожных покупателей. Разброс доходностей облигаций blue chips, по нашим оценкам, составляет 5,5 % при средневзвешенной доходности 14,8 %, 2-го эшелона – более 30 % при среднем значении доходности более 30 %.
Определение некоторых ценовых ориентиров на рынке корпоративных облигаций, подобно ставкам по беззалоговым аукционам, ставкам на аукционах по размещению средств Минфина и средств фонда по развитию ЖКХ, сняло бы напряжение на рынке облигаций", - Егор Федоров, Банк Москвы