Федеральный Резерв РЎРЁРђ идет РЅР° внеплановое понижение ставки, - Павел Пикулев, Р?Р‘ “Траст”
22 января, 2008"Сегодня FOMC РїСЂРёРЅСЏР» СЂРµС?ение понизить ключевую ставку сразу РЅР° 75 Р±Рї, РЅРµ дожидаясь заседания, запланированного РЅР° конец января. Р’ качестве причины указывается СѓС…СѓРґС?ение макроэкономических перспектив, СѓС…СѓРґС?ение условий кредитования для предприятий Рё населения, продолжающийся спад РЅР° рынке жилья Рё некоторое ослабление рынка труда. Относительно инфляции было сказано, что Fed ожидает ее снижения РІ ближайС?РёРµ кварталы, однако РѕРЅ продолжит "внимательно отслеживать ситуацию". Р’ отличие РѕС‚ рынка акций, который приветствовал внеплановое СЂРµС?ение ФРС бурным ростом, реакция долговых рынков была более чем сдержанной. Доходность UST незначительно подросла, котировки РЅР° рынке евробондов Рё рублевых облигаций отреагировали очень вяло.
РќР° рынке суверенного РІРЅРµС?него долга РјС‹ ожидаем продолжения роста котировок. Очень возможно, что уже РІ ближайС?ее время РјС‹ СѓРІРёРґРёРј новые ценовые максимумы РІ Russia 30. Спред Russia 30 - UST10 скорее всего сузится СЃ текущих 180 Р±Рї РґРѕ более вменяемых уровней, однако процесс этот, вероятно, будет неспеС?ным. Наиболее ликвидные корпоративные инструменты, РІРёРґРёРјРѕ, также подрастут РІ цене вслед Р·Р° суверенными бумагами. Однако темпы этого движения зависят РѕС‚ того, насколько агрессивны Р±СѓРґСѓС‚ РЅР° "первичке" такие заемщики, как Газпром, Транснефть, Р’РўР‘, Газпромбанк Рё С‚.Рґ. Что касается менее ликвидных инструментов Рё больС?инства банковских бумаг, то, Рє сожалению, немедленного восстановления рынка здесь ожидать РЅРµ приходится. Восстановление здесь возможно только тогда, РєРѕРіРґР° станет СЏСЃРЅРѕ, что меры ФРС РїРѕ стабилизации ситуации начинают приносить эффект, то есть РЅРµ ранее, чем через несколько месяцев.
Влияние РЅР° рублевый долговой рынок также позитивно, хотя Рё менее очевидно. Р РµС?ение ФРС способствует ослаблению доллара против РґСЂСѓРіРёС… валют, РІ том числе против рубля /хотя Р±С‹ РІ краткосрочной перспективе/. РљСЂРѕРјРµ того снижается привлекательность долларовых депозитов, Рё это означает, что СЂРѕСЃСЃРёР№СЃРєРёРµ экспортеры, вероятно, быстрее Р±СѓРґСѓС‚ избавляться РѕС‚ валютной выручки. Р’СЃРµ это позитивно влияет РЅР° рублевую ликвидность, Р° значит, косвенно Рё РЅР° рублевые облигации.
РЎ точки зрения рынка Treasuries Рё влияния РЅР° американскую СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ, СЂРµС?ение FOMC выглядит менее однозначно. РџРѕСЃРїРµС?ность ФРС напоминает панику, Р° значит, заставляет усомниться РІ том, что РІСЃРµ Сѓ ФРС РїРѕРґ контролем. РљСЂРѕРјРµ того, поддавС?РёСЃСЊ паническим настроениям рынка, ведомство Бена Бернанке фактически отказалось РѕС‚ Р±РѕСЂСЊР±С‹ СЃ инфляцией, положивС?РёСЃСЊ РІ данном РІРѕРїСЂРѕСЃРµ РЅР° волю случая. Р’ долгосрочной перспективе подобный РїРѕРґС…РѕРґ Рє денежно-кредитной политике РіСЂРѕР·РёС‚ стагфляцией Рё потерей Федеральным Резервом кредита доверия СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё.
Что касается Treasuries, то РЅР° текущих СѓСЂРѕРІРЅСЏС… РѕРЅРё выглядят безумно РґРѕСЂРѕРіРёРјРё Рё РїСЂРё ставке ФРС 3.5%. Доходность двухлетней ноты /2.07%/ РІСЃРµ еще ниже ставки ФРС почти РЅР° 150 Р±Рї, тогда как РІ нормальной ситуации эти РґРІРµ величины обычно практически равны. Доходность UST10 /3.5%/ РЅРёР·РєР° даже для ставки ФРС 1%. РџРѕ крайней мере, Р·Р° РІСЃСЋ историю ниже текущих уровней РѕРЅР° была лиС?СЊ РІ 2003 РіРѕРґСѓ, РєРѕРіРґР° рынок ожидал, что для Р±РѕСЂСЊР±С‹ СЃ дефляцией ФРС придется снизить ставку РґРѕ 0% Рё начать массовый выкуп Treasuries СЃ рынка".