Дикси: Повышение целевой цены, - Сабина Мухамеджанова, Банк Москвы
3 декабря, 2009"Сегодня Дикси представила финансовые результаты за 9 месяцев 2009 г., которые в целом не преподнесли сюрпризов и были ожидаемы.
В итоге компании удалось приостановить снижение трафика, но данный эффект был нивелирован снижением среднего чека. По данным менеджмента компании, аналогичная ситуация наблюдалась в октябре-ноябре.
Из-за снижения цен позитивный эффект от централизации закупок был нивелирован, и валовая маржа в 3-м квартале не изменилась по сравнению с прошлым годом, составив 26.1 %. Доля коммерческих и административных расходов к выручке увеличилась до 24 % в основном из-за роста доли товарных потерь и арендных платежей.
Если сравнивать по кварталам, то можно заметить, что сети удается снижать в абсолютном выражении расходы на оплату персонала и аренду, что связано с повышением эффективности внутри магазина и пересмотром арендных ставок. На 30.09.2009 в компании работали 16 085 человек – на 10 % меньше, чем в начале года, несмотря на открытие новых магазинов. В результате рентабельность EBITDA в 3-м квартале составила 4.9 %.
В этом году Дикси откроет 70 и закроет 24 магазина. Из-за неудовлетворительной динамики LFL менеджмент понизил свои ожидания по выручке на 2009 год до 54 млрд руб. В 2010 г. планируется открыть около 100 магазинов, при этом благодаря маркетинговым акциям рост LFL-продаж прогнозируется на уровне 9 %. Ожидается, что маржа EBITDA в следующем году увеличится до 6.5 %, в том числе за счет снижения товарных потерь.
Мы пересмотрели целевой уровень по акциям Дикси с учетом опубликованной отчетности, а также снижения WACC с 19.5 % до 17.4 % в связи с уменьшением суверенного риска. Мы повышаем целевой уровень компании на 21 % с $ 7.88 до $ 9.56 на конец 2010 г. за акцию и рекомендуем "держать" акции сети".