Башкирэнерго: Начало анализа, - Дмитрий Скрябин, Михаил Расстригин и Ольга Доронина, ВТБ Капитал

"Мы начинаем анализ деятельности и инвестиционной привлекательности "Башкирэнерго" (BEGY) и присваиваем обеим классам акций компании рекомендацию "Покупать". Рассчитанные нами прогнозные цены обыкновенных и привилегированных акций компании через 12 месяцев /$2.37 и $2.13/ предполагают потенциал роста стоимости относительно текущих уровней в 48% и 92% соответственно.

"Башкирэнерго" входит в пятерку крупнейших российских тепло-ТГК по установленной электрической мощности и объему производства тепловой энергии. Выход компании, в настоящее время работающей на региональном розничном рынке, на свободный федеральный рынок должен положительно отразиться на показателях "Башкирэнерго". На наш взгляд, стратегия нового частного владельца компании в лице АФК "Система" будет направлена на повышение ее акционерной стоимости, что предполагает повышение эффективности операций "Башкирэнерго".

По нашим расчетам, среднегодовой рост EBITDA и прибыли на акцию "Башкирэнерго" в период с 2009 по 2014 г. составит 31% и 38% соответственно, и уже в 2011 г. компания начнет генерировать положительный свободный денежный поток. Мы также предполагаем, что в следующем году "Башкирэнерго" может выплатить крупные дивиденды, как и другие компании, контролируемые "Системой".

Пропорциональное выделение распределительных и магистральных электросетей, которое планируется осуществить до конца нынешнего года, может способствовать реализации стоимостного потенциала этих активов, но в то же время создает риск ограничения ликвидности.

С точки зрения нашей оценки "Башкирэнерго" ключевым фактором риска является потенциальное ужесточение регулирования со стороны региональных властей. Дополнительную неопределенность вносит отсутствие у "Системы" ясной стратегии в отношении развития компании".

www.prime-tass.ru