Банк Санкт-Петербург: рост быстрее рынка. Повышение расчетной цены, - Наталия Орлова и Ольга Найденова, Альфа-Банк
18 июня, 2008"В 1Кв08 Банк Санкт-Петербург показал темпы роста выше рынка, исходя из чего мы повышаем его РЦ и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Хотя его ЧПМ была скромной /5.0%/, STBK показал впечатляющий рост комиссий и контроль затрат. Мы ожидаем, что в 2008 г. его активы увеличатся на 65% год-к-году, а чистая прибыль достигнет $162 млн. Новая расчетная цена $8.5 подразумевает потенциал роста на 18%.
Чистая процентная маржа невысока, однако рост затрат – под контролем. Из-за высоких темпов роста бизнеса чистая процентная маржа сохранялась на уровне 5.0%, почти без изменений к уровню 2007 г. В 1Кв08 банк сохранил значительное присутствие в сегменте корпоративного кредитования, на долю которого пришлось 90.1% кредитного портфеля, однако рост кредитов не привел к чрезмерному увеличению затрат. В 1Кв08 затраты БСПб выросли на 79% год-к-году /по сравнению с ростом всех его доходов на 92% год-к-году/.
В 1Кв08 чистый доход утроился, на 2008 г. мы прогнозируем его на уровне $162 млн. в 1Кв08 банк показал $27 млн чистой прибыли, т.е. втрое выше, чем в 1Кв07 /$9 млн/. С учетом наших прогнозов роста чистой процентной маржи до 5.4% и роста затрат на 62% год-к-году, мы в 2008 г. ожидаем $162 млн чистой прибыли, что на 25% больше нашего предыдущего прогноза в $129 млн.
Мы повышаем 12М РЦ до $8.5, подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ, что означает потенциал роста 18%. С учетом быстрого роста бизнеса в 1Кв08 и контроля затрат мы повышаем расчетную цену БСПб до $8.5 за акцию. С учетом наших новых прогнозов, банк торгуется по 2.8x P/BV и 12.5x P/E на 2008 г. Планы банка выпустить в 4Кв08 акции на сумму $400 млн – хорошая новость, так как подтверждает, что банк намерен сохранить высокие темпы роста".