ФИНАНСИСТ

новости и обзоры финансовых рынков и экономики

Акции МРК - очевидные точки входа в капитал будущего Ростелекома, - Алексей Минаев, Рай, Ман энд Гор секьюритиз

18 мая, 2010

Региональные телекомы /МРК/ находятся на пороге реорганизации путем присоединения к Ростелекому. Акции объединенного оператора будут достаточно привлекательной "фишкой" для инвесторов, будут торговаться на международных площадках, и наверняка окажутся в списках ключевых индексов. На сегодняшний день наибольшую выгоду от этого процесса сулит покупка акций присоединяемых МРК, в первую очередь обыкновенных.

В мае-июне пройдут собрания акционеров МРК и Ростелекома, на которые выносятся предложения о присоединении первых к последнему путем обмена акций на дополнительно выпускаемые обыкновенные акции Ростелекома (RTKM). Коэффициенты обмена были неофициально анонсированы в прессе и впоследствии подтверждены самим компаниями. Коэффициенты предполагают существенную недооцененность акций МРК относительно акций Ростелекома.

Сравнение с иностранными аналогами показывает, что по текущим рыночным ценам МРК и Ростелекома объединенный Ростелеком торговался бы с дисконтом порядка 30% относительно развитых и развивающихся рынков. Мы считаем данный дисконт завышенным, даже с учетом незавершенности процесса реорганизации. Мы полагаем, что компания с оценочной капитализацией около $15 млрд., из которых 40% - потенциальный free-float, с реальной перспективой уже в 2011г. быть включенной в индексы, в том числе, такие как MSCI Russia, и торговаться на международных биржах, должна стоить заметно выше.

Мы оцениваем справедливую стоимость 1 обыкновенной акции объединенного Ростелекома в $4.1. Это незначительно выше текущих котировок Ростелекома /$3.6/, но существенно превышает текущие цены МРК в пересчете на акцию Ростелекома /$2.8-3.0 по коэффициентам обмена/. Потенциал роста составляет 44-51% для обыкновенных акций и 22-46% для привилегированных акций МРК. Цены привилегированных акций МРК, по-видимому, еще не вполне отыграли прохождение дат отсечек и связанных с ними прав на получение дивидендов и подачи акций на выкуп. Мы ожидаем сближения потенциала для обыкновенных и привилегированных акций после реализации выкупа акций.

Таким образом, очевидными точками входа в капитал будущего Ростелекома на сегодня являются акции МРК, прежде всего обыкновенные. Мы рекомендуем к Покупке любую из этих бумаг, так как потенциал роста практически одинаков.

Несмотря на низкий расчетный потенциал, в обыкновенных акциях Ростелекома возможен спекулятивный рост в связи с длительным падением котировок, усилившимся после публикации коэффициентов обмена и негативной отчетности компании за 1 квартал. Только за последний месяц бумаги потеряли более 20% своей стоимости, и мы рекомендуем их покупку в расчете на "отскок" цены.

Что касается привилегированных акций Ростелекома, то ожидания по росту дивидендов по ним в результате реорганизации, на наш взгляд, отыграны. Текущая дивидендная доходность по префам для объединенной компании в расчете на 2010г. составила бы 6.5%, что сопоставимо с дивидендной доходностью префов МРК до дат отсечек в этом году. Мы снижаем целевую цену по бумаге до $2.9 /с $4.0/ и, так же как по обыкновенным акциям, даем рекомендацию Спекулятивно Покупать, так как бумага, скорее всего, будет двигаться в паре с обыкновенной акцией.

Целевые цены и рекомендации

Эмитент Тикер Рыночная цена, долл США Коэф. Конвертации Старая целевая цена, долл США Новая целевая цена, долл США Потенциал, проц Старая рекомендация Новая рекомендация
Ростелеком RTKM 3,63   - 4,1 12 - Спекулятивная ПОКУПКА
Ростелеком пр RTKMP 2,33   4,0 2,9 22 ДЕРЖАТЬ Спекулятивная ПОКУПКА
Уралсязьинформ URSI 0,032 87,341 0,035 0,047 47 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Уралсязьинформ пр URSIP 0,027 111,602 0,026 0,037 34 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Волга Телеком NNSI 3,13 0,891 4,30 4,57 46 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Волга Телеком пр NNSIP 2,47 1,134 3,20 3,59 46 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Центр Телеком ESMO 0,73 3,867 0,840 1,05 44 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Центр Телеком пр ESMOP 0,58 4,92 0,630 0,83 43 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
ЮТК KUBN 0,14 19,378 0,110 0,21 50 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
ЮТК пр KUBNP 0,13 24,648 0,080 0,17 27 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Дальсвязь ESPK 2,97 0,939 4,50 4,34 46 ДЕРЖАТЬ ПОКУПАТЬ
Дальсвязь пр ESPKP 2,8 1,195 3,40 3,41 22 ДЕРЖАТЬ ПОКУПАТЬ
Сибирь Телеком ENCO 0,059 46,537 0,062 0,088 49 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
Сибирь Телеком пр ENCOP 0,049 59,374 0,046 0,069 40 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
С-З Телеком SPTL 0,66 4,102 0,680 0,99 51 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ
С-З Телеком пр SPTLP 0,56 5,22 0,510 0,78 39 Спекулятивная ПОКУПКА ПОКУПАТЬ

www.prime-tass.ru

Комментирование закрыто.