Акции банковского сектора: переоценка возможностей, - Дмитрий Дмитриев, Михаил Шлемов и Светлана Асланова, ВТБ Капитал

"Мы скорректировали модели анализируемых нами российских банков с учетом более низких ожидаемых темпов роста и рентабельности.

Разочаровывающие прогнозы Сбербанка и Банка "Возрождение", заявивших об ожидаемом сужении маржи и низком спросе на кредиты, вызвали у инвесторов сомнения относительно темпов восстановления отрасли и перспектив роста прибылей банков.

Главное изменение нашей модели заключается в пересмотре прогноза роста совокупного кредитного портфеля банков /до 13% против ранее ожидавшихся 17%/ и ожидании снижения маржи на 100-120 б.п. Это, правда, отчасти компенсируются снижением отчислений на создание резервов, связанным с отходом на второй план проблемы качества активов.

Мы повысили прогнозную цену обыкновенных акций Сбербанка (SBER) через 12 месяцев на 19% до $3.66. Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать", присвоенную данной бумаге, принимая во внимание сочетание таких факторов, как по-прежнему относительно высокая рентабельность, хорошая продуктовая линейка, географическая диверсификация бизнеса и дальнейшее улучшение контроля над расходами. Однако в ближайшей перспективе мы не видим факторов, способных подстегнуть рост котировок – скорее всего, они могут появиться ближе ко II пол. 2010 г.

Среди банков со средней рыночной капитализацией мы отдаем предпочтение Банку "Санкт-Петербург" (BSPB). Мы повысили прогнозную цену обыкновенных акций банка через 12 месяцев на 26% до $4.88. Кроме того, наша модель теперь включает и прогнозы динамики конвертируемых привилегированных акций БСПБ (BSPBP), прогнозную цену которых мы определили на уровне $5.94, также присвоив им рекомендацию "Покупать". Текущая премия привилегированных бумаг к обыкновенным, составляющая 22%, представляется нам оправданной. Основными факторами инвестиционной привлекательности БСПБ мы считаем стабильный /с тенденцией к повышению/ уровень маржи, рост кредитного портфеля и низкую себестоимость.

Мы понизили прогнозную цену обыкновенных акций Банка "Возрождение" (VZRZ) на 11% до $50.11, сохранив рекомендацию "Покупать", т.к. в нашей обновленной модели более низкие доходы компенсируются более низким уровнем резервов. Мы подтверждаем нейтральную оценку акций Банка Москвы (MMBM), оставляя рекомендацию "Держать".

Ключевые риски с точки зрения нашей оценки банков связаны с темпами восстановления экономики и динамикой цен на нефть".

Справедливые цены и рекомендации

www.prime-tass.ru