Аэрофлот. Высокий полет, - Михаил Лямин, Банк Москвы
27 июля, 2007"Опубликованные Аэрофлотом (AFLT) финансовые результаты по МСФО за 2006 год, отразили не только количественные, но и качественные улучшения деятельности авиакомпании. Результатом, сдержанного роста расходов стало существенное увеличение операционной прибыли и показателя EBITDA, 55,7% и 47,5% соответственно. Операционная рентабельность за год выросла до 12,6%, а рентабельность EBITDA взлетела до 15,9%
По нашим прогнозам, к 2012 году количество пассажиров перевезенных авиакомпанией на внутренних линиях достигнет 10,5 млн. человек в год. На международный рейсах мы прогнозируем рост ежегодного пассажирооборота до 9 млн. человек
Изменение прогнозов объемов перевозок вместе с ростом доходности рейсов позволяет нам пересмотреть наши прогнозы по объемам продаж. В соответствии с нашими новыми прогнозами, выручка авиакомпании от пассажирских перевозок в 2012 году достигнет $4,6 млрд., что соответствует среднегодовому росту на уровне 11%
В структуре затрат в прогнозируемом периоде мы также ждем некоторых перемен. С учетом ожиданий снижения цен на нефть, произойдет снижение доли расходов на топливо. С другой стороны, консолидация дальневосточных авиакомпаний потребует от Аэрофлота больших затрат, направленных на реструктуризацию бизнеса компаний
Таким образом, мы полагаем, что в период консолидации /2008- 2009 гг./ новых активов операционная рентабельность Аэрофлота будет находиться на уровне 11-12%. В долгосрочном периоде рентабельность выйдет на уровень 13-14%. Впрочем, с точки зрения денежных потоков, увеличение затрат Аэрофлота не сильно снизит потоки от операционной деятельности
Скорректировав наши ожидания и внеся изменения в финансовую модель Аэрофлота, мы повышаем теоретическую цену по акциям компании с $3,15 до $3,68, что на 25% выше текущих рыночных котировок компании. Рекомендация по акциям Аэрофлота - "Покупать", - Михаил Лямин, Банк Москвы
Полная версия обзора