Аэрофлот: Повышение справедливой стоимости компании, - Марина Иркли, ИК “Велес капитал”
31 января, 2008"Вчера Аэрофлот (AFLT) опубликовал финансовые результаты деятельности за 9 мес. 2007 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 31,9% и составила 2798 млн долл. Большая часть выручки была получена за счет доходов от регулярных пассажирских перевозок – 2 122 млн долл., на грузовые перевозки пришлось 187 млн долл. Операционная прибыль и EBITDA увеличились в 2 раза и составили 521 млн долл. и 631 млн долл. соответственно. Чистая прибыль выросла на 91,6% и составила 352 млн долл. В течение 9 месяцев Аэрофлот перевез на 16% больше пассажиров, чем за аналогичный период 2006 г., а именно 7,7 млн человек. Рентабельность бизнеса оказалась гораздо выше, чем годом ранее. Так, рентабельность EBITDA выше показателя 2006 г. на 7,6 п.п. /22,5% по итогам 9 мес. 2007 г./. Рентабельность чистой прибыли составила за отчетный период 12,6%, что на 4 п.п. выше показателя предыдущего года.
Однако четвертый квартал прошлого года оказался менее удачным в связи со значительным ростом цены на авиатопливо, из-за чего сильно выросли операционные затраты. Таким образом, руководство Аэрофлота ожидает по итогам года чистую прибыль на уровне 9 месяцев.
Мы обновили нашу финансовую модель с учетом полученных данных. Даже несмотря на возникшие проблемы в 4 квартале, рентабельность бизнеса по итогам года окажется выше, чем в 2006 г. Данная отчетность благоприятно сказалась на стоимости бизнеса компании. В результате, справедливая оценка акций Аэрофлота выросла и составила 4,71 долл. на конец года /прежняя оценка 3,87 долл./. В соответствии с текущими рыночными котировками это соответствует потенциалу роста в 26,59%. Мы рекомендуем "ПОКУПАТЬ" акции Аэрофлота".