Аэрофлот: Повышение целевой цены, - Анна Куприянова и Ирина Иртегова, ФК “Уралсиб” /расширенная версия/

"Улучшение показателей в отрасли. К настоящему моменту мировая индустрия авиаперевозок преодолела спад и демонстрирует улучшение показателей пассажиро- и грузооборота. По итогам сентября 2009 г. мировой пассажирооборот вырос на 0,3%, а грузооборот снизился на 5% относительно уровней годичной давности, тогда как в марте было зафиксировано снижение соответственно на 11% и 21% относительно марта прошлого года. В российской авиатранспортной отрасли снижение пассажиро- и грузооборота с начала года оказалось более существенным, чем в среднем по мировым авиакомпаниям, и составило соответственно 13% и 5%. Как следствие, можно ожидать, что и повышаться эти показатели в России будут быстрее, чем в мире. По итогам 9 месяцев 2009 г. результаты Аэрофлота, крупнейшего российского авиаперевозчика, оказались лучше, чем в среднем по отрасли, что стало следствием тяжелого положения конкурентов. Это позволило флагману отрасли с начала года увеличить долю рынка на 2 п.п. до 26%. В целом 2010 г., по-видимому, станет для мировой отрасли авиаперевозок годом возобновления роста. По итогам 2010 г.

Международная транспортная ассоциация прогнозирует увеличение пассажирооборота на 3%, грузооборота – на 5%. В России показатели роста составят, как ожидается, 7% и 8% соответственно; возвращение к предкризисным уровням пассажиро- и грузооборота следует ожидать в 2012 г.

Новая прогнозная цена: 33-процентный потенциал роста благодаря улучшению рынка и политике по сокращению затрат. По нашим расчетам, финансовые показатели Аэрофлота (AFLT) будут повышаться по мере оживления активности в отрасли. Помимо этого, мы ожидаем, что принесут плоды меры нового менеджмента компании по повышению эффективности. По нашей оценке, увеличение пассажиро- и грузооборота на 7–8%, и рост доходности тарифов – на 7–10%, позволит компании по итогам будущего года увеличить выручку на 14%, а в результате 11-процентного сокращения штата и 13-процентной экономии на расходе топлива рентабельность по EBITDA повысится на 1 п.п., несмотря на ожидаемый рост цены топлива на 15% за тонну. В настоящий момент мы прогнозируем среднегодовые темпы роста выручки и EBITDA Аэрофлота на уровне 10% и 16% соответственно. Вместе с тем из нашей оценки исключен возможный положительный эффект от новых мер руководства по повышению эффективности /в их числе оптимизация издержек и хеджирование рисков повышения цен на топливо/. Наша новая прогнозная цена акций Аэрофлота на 2010 г., рассчитанная методом ДДП, составляет 2 долл./акция, что на 100% превышает предыдущую прогнозную цену, равную 1 долл./акция, и предполагает 33-процентный потенциал роста с текущей рыночной цены. Наша рекомендация по акциям Аэрофлота – ПОКУПАТЬ”.

www.prime-tass.ru