Возможные изменения НДПИ и их влияние на оценку отрасли, - Олег Максимов и Валерий Нестеров, ИК “Тройка диалог”

"Вчера министр финансов Алексей Кудрин впервые публично заявил о конкретных шагах, которые правительство намерено предпринять для снижения налоговой нагрузки нефтегазовой отрасли. Можно приветствовать любое ее уменьшение, но влияние предлагаемых Минфином изменений ставки НДПИ, на наш взгляд, будет незначительным и рыночная оценка сектора с их принятием существенно не изменится. Кроме того, ничего не сказано по главному вопросу – снижения экспортных пошлин на нефть. В то же время решено не менять ставку налога на добычу газа по меньшей мере до 2011 года – а значит, правительство позволит газодобывающим компаниям сохранить исключительно высокую рентабельность, что очень благоприятно для сектора. Мы по_прежнему отдаем предпочтение Газпрому, НОВАТЭКу и Татнефти, но настоятельно советуем инвесторам благосклоннее взглянуть на Роснефть: динамика ее добычи такова, что компания более других выиграет от нового порядка налогообложения.

Как сообщил Алексей Кудрин, правительство собирается повысить верхний уровень цены нефти, при которой НДПИ не взимается, с $9 до $15 за баррель, что при текущих ценах на нефть предполагает приблизительно 7%-е снижение НДПИ. Если такое изменение – максимум того, что правительство готово сделать для отрасли, оно не сможет значительно повлиять на фундаментальные показатели российских нефтяных компаний.

Впрочем, на наш взгляд, хорошо то, что изменение ставки НДПИ не выносилось на публичное обсуждение – не исключено, что оно лишь часть более обширного пересмотра порядка налогообложения отрасли. Как бы то ни было, мы с оптимизмом оцениваем любое снижение ставок – даже сравнительно небольшое, о котором говорит Алексей Кудрин.

Министр финансов также сказал, что официальное обсуждение уровня ставки НДПИ в части газа отложено до 2010 года. По-видимому, это означает, что она может быть повышена не ранее 2011 года – чрезвычайно благоприятное обстоятельство для Газпрома и НОВАТЭКа. Похоже, газодобывающие компании добились своего: в последнее время о значительном увеличении ставки НДПИ речь не идет – правительство выбирает между почти символическим повышением налоговой нагрузки отрасли и тем, чтобы оставить ее на текущем уровне.

Мы считаем, что вчерашнее заявление Алексея Кудрина не оставляет места для разночтений, и вносим соответствующие поправки в оценочные модели нефтегазового сектора. Положительное влияние предлагаемых изменений несколько умаляют наши ожидания роста затрат в отрасли. Итог – повышение прогноза прибыли нефтяных компаний за 2009 год на 3–7%. Ранее мы учитывали в оценках вероятное повышение налога на добычу газа начиная с 2009 года, но теперь не ожидаем его до 2011 и потому увеличиваем прогнозы EBITDA Газпрома и НОВАТЭКа на будущие два года /соответственно на 3% и 5%/".

www.prime-tass.ru