Волгателеком: Присвоение рекомендации, - Алексей Иванов-Голицин, ИГ “ИстКоммерц”
30 мая, 2008"Мы провели переоценку акций ОАО "Волгателеком" (NNSI) и считаем, что в настоящее время компания торгуется существенно ниже своих целевых уровней. Мы присваиваем рекомендацию Покупать по бумагам компании с целевой ценой на конец 2008 года – 7,45 долл. за обыкновенную и 5,24 долл. за привилегированную акцию.
- монопольное положение компании в секторе фиксированной связи и широкополосного доступа в Интернет /ШПД/. Доля рынка местной связи – 89%, внутризоновой связи – 96%, широкополосного доступа в Интернет – около 70%.
- хорошие перспективы роста рентабельности за счет снижения расходов на персонал. Мы ожидаем рост рентабельности EBITDA до 39% к 2010 году за счет сокращения численности персонала на 27%.
- значительные перспективы роста доходов от ШПД. Проникновение широкополосного доступа в интернет в регионе на данный момент составляет всего 6%, в то время как аналогичные показатели стран Восточной Европы выше в 6 раз. Высокие темпы роста доходов на душу населения в России в дополнение к низкому уровню проникновения позволяют надеяться, что после 2015 года доходы от ШПД станут крупнейшей статьей дохода Волгателекома.
- относительно невысокая долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA в 2007 году составляет 1,0, что ниже, чем у компаний аналогов данного сегмента.
- широкие возможности конвергенции телекоммуникационных услуг для корпоративных и других клиентов. Пакетные услуги – одно из вероятных конкурентных преимуществ межрегиональных операторов в будущем.
- возможности роста тарифов на фиксированную связь в случае либерализации. Благодаря социально направленной политике ФСТ тарифы на местную связь кратно отстают от восточно-европейских уровней.
- спекулятивный интерес в случае приватизации Связьинвеста. Данная тема особенно остро воспринимается рынком, как яркая спекулятивная идея. Мы считаем, что в условиях работы нового кабинета министров вероятность решения этого вопроса довольно высока".