Вимм-Билль-Данн: Повышение справедливой стоимости и рекомендации, - ИК “Тройка диалог”

"Ввиду хороших результатов за 3К07 мы повысили целевую цену акций ВБД до $150,44 за АДР, а рекомендацию – до ПОКУПАТЬ. Инфляция затрат на сырье менее сказывается на прибыли, чем можно было предположить. ВБД доказал способность уравновешивать эффект подорожания сырого молока – это дополнительное подтверждение высокого профессионализма руководства и укрепления лидирующих позиций компании на рынке. Кроме того, ВБД осуществляет правильные меры для поддержания высокой рентабельности: запущены инновационные продукты премиум1сегмента, сокращается время от разработки продуктов до выхода на рынок, ужесточен контроль над операционными расходами.

Благодаря уверенному органическому росту бизнеса за 9М07 /на 31,1% к уровню годичной давности/ все подразделения увеличили свои доли рынка.

Выручка группы превысила показатель 9М06 на 40,4% и достигла $1 758 млн. /вклад купленных молокозаводов в этот рост – 9,3 процентного пункта/.

За 3К07 выручка молочного подразделения выросла на 41,0%, сокового – на 26,6%, детского питания на 50,6%, что соответствует нашим прогнозам.

Несмотря на сильное подорожание сырья, валовая рентабельность ВБД за 3К07 сократилась только на 1,3 п. п. до 32,9%. Особенной похвалы заслуживает молочное подразделение: за 9М07 рублевые цены на сырое молоко повысились на 17,3% /в долларовом выражении – на 24,0%/, причем в 3К07 рост был рекордным – на 34,3% /41,2% в долларах/, однако валовая рентабельность направления снизилась лишь на 0,7 п. п. до 31,1% /мы ожидали 30,0%/.

Успешно работало соковое подразделение: объем продаж вырос к уровню 3К06 на 16,0% – более, чем в среднем по рынку, благодаря повышению спроса на продукты “J7”. В сегменте детского питания очень значительно увеличился объем продаж, но средняя цена реализации за 9М07 повысилась лишь на 7,1%.

Наша целевая цена “локальных” акций ВБД, в расчете которой методом ДПДС мы применяем 3%8ю премию за ликвидность, равна $110 /дисконт к цене АДР – 27%/.

Акции ВБД сильно подорожали, но по8прежнему на 2% дешевле бумаг аналогичных компаний с развивающихся рынков по отношению “стоимость предприятия / EBITDA 2008о”. Мы полагаем, что прибыль ВБД может превысить прогнозы благодаря возможной консолидации в будущем".

www.prime-tass.ru