В ожидании худшего, - Егор Федоров и Юрий Нефедов, Банк Москвы
15 сентября, 2008"Сегодня для глобальных кредитных рынков день будет тяжелым. В ближайшее время не станет сразу двух глобальных инвестиционных банков. Покупателей на Lehman Brothers не нашлось, а финансовые власти США решили не спасать банк. В связи с этим, руководство банка будет инициировать процедуру банкротства. Кроме того, стало известно, что Bank of New York, отказавшись от предложения купить Lehman Brothers, покупает другой не менее известный инвестиционный банк - Merril Lynch. Сумма сделки - около $50 млрд.
СЛАБАЯ НАДЕЖДА ПОСЛЕ РАСПРОДАЖ
Последний торговый день прошлой недели ознаменовался слабой надеждой на то, что массовые распродажи закончились. По итогам дня слабые покупки в госбумагах и выпусках первого эшелона привели к незначительному росту ценовых индексов по всем секторам.
Среди корпоративных бумаг мы отмечаем рост активности в выпусках ГАЗФин-01 /13,6%; +0,46%/. Мы отмечали недооцененность этой бумаги на прошлой неделе. Выпуски blue chips робко прибавили в цене, однако сильного желания покупать бумаги дороже текущих уровней мы не заметили. В корпоративном секторе более 90% пятничного оборота заняли бумаги с дюрацией менее одного года. Бумаги с дюрацией более года либо "зарепованы", либо уже давно перестали пользоваться популярностью. Доходность выпусков АИЖК застыла на уровне 12. – 12,5% годовых. На аналогичном уровне торгуется выпуск облигаций Мособл-08.
СДЕЛКИ РЕПО СНИЖАЮТ ЛИКВИДНОСТЬ НА ВТОРИЧНОМ РЫНКЕ
Достаточно низкую активность на рынке облигаций в последние дни мы связываем с повышенной активностью банков в сделках РЕПО с ЦБ. Физически бумаг в рынке очевидно меньше, чем в "нормальные" периоды. Помимо РЕПО с ЦБ /порядка 350 млрд./ естественно растут объемы и межбанковского РЕПО. В пятницу объем сделок РЕПО с негосударственными бумагами составил порядка 60 млрд. руб. по сравнению с крайне низким оборотом в РПС и на бирже – всего около 2,0 млрд. руб.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Денежный рынок продолжает испытывать нехватку ликвидности. С каждым днем банки забирают у ЦБ все больше и больше. В пятницу на первой сессии РЕПО, лимит на которой был повышен сразу на 100 млрд. до 350 млрд. банки заняли порядка 292 млрд. рублей, а во второй – 53 млрд. Итого за день – 345 млрд. руб. – побит рекорд ноября 2007 года. Сегодня ставки overnight на межбанковском рынке составляют 7,5 – 8,5%. Отрицательное сальдо с ЦБ увеличилось с 300 до 346 млрд. руб. Таким образом, не исключено, что пятничный рекорд станет промежуточным.
Ситуацию на денежном рынке можно назвать сложной, но не критической. Мы считаем, что ЦБ полностью контролирует ситуацию и вовремя повышает лимиты финансирования через инструмент РЕПО, филигранной точностью, определяя, сколько нужно банкам. По нашим оценкам за август и первую декаду сентября банки в совокупности заняли у ЦБ порядка 3,3 трлн. руб.
ОФЕРТЫ ВМЕСТО РАЗМЕЩЕНИЙ
В пятницу в рамках оферты по выпуску Эрконпродукт-01 состоялись сделки на сумму около 123 млн. руб. - чуть больше 10,2% выпуска объемом 1,2 млрд. руб. Судя по обороту этих бумаг, на рынке большая часть выпуска остается вне рынка. Отсюда небольшой объем сделок в рамках оферты. На этой неделе график оферт весьма умеренный. Судя по именам эмитентов, которым придется пройти оферты, мы не ждем серьезных проблем при их исполнении. Тем не менее, учитывая текущую конъюнктуру, прохождение оферт становится не менее завораживающим событием, чем размещение. И если раньше дата оферты была просто техническим моментом, то в этом году каждую оферту можно смело назвать новым размещением.
КРАТКОСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД
Мы сохраняем негативный взгляд на динамику внутреннего долгового рынка в ближайшее время. Пока банки борются с нехваткой ликвидности, а нерезиденты продолжают сокращать позиции в рублевых инструментах, внутренних источников вряд ли хватит на поддержку текущих уровней", - Егор Федоров и Юрий Нефедов, Банк Москвы