Уралсвязьинформ: стратегически сбалансированный портфель. Изменение рекомендаций и технический анализ, - Иван Шувалов, Константин Белецкий и Владимир Кравчук, Альфа-Банк

"Ведущая рыночная позиция Уралсвязьинформа (URSI) плюс сбалансированный набор услуг позволяют компании сконцентрироваться на эффективности бизнеса. Мы считаем, что высокая ликвидность, операции в благоприятном регионе и рост маржи EBITDA создали привлекательную возможность "Покупать". Мы сохраняем нашу 12М РЦ $0,075, которая подразумевает потенциал роста 40%.

Выгода от консолидации рынка: После завершения текущей консолидации рынка останется всего четыре интегрированных игрока. Как крупнейшая и первая на рынке МРК, предоставляющая смешанные услуги, Уралсвязьинформ имеет все шансы выжить в условиях недавно усилившейся конкуренции во втором по состоятельности регионе России.

Традиционная телефония не дает перспектив роста, однако обеспечивает стабильный денежный поток для расширения бизнеса. Мы ожидаем снижения доли традиционных услуг, место которых займут более прибыльные услуги мобильной и широкополосной связи.

Крупнейший игрок рынка мобильной связи региона. Уралсвязьинформ, сохраняющий постоянную рыночную долю в то время, как компании "большой тройки" соревнуются друг с другом, является оператором номер один на Урале. Мы оцениваем стоимость мобильного бизнеса компании в $1,7 млрд.

Отличные перспективы широкополосной связи. Сегмент широкополосной связи в 2007–2010 гг. будет расти со среднегодовым темпом 42%, так как сейчас компания является региональным монополистом, удерживая региональный ARPU на высоком уровне. С другой стороны, Комстар и Голден Телеком ожидает медленный старт с долей рынка 1%.

Растет доля выручки сегментов мобильной и широкополосной связи. Мы считаем, что за счет вклада бизнесов мобильной и широкополосной связи рентабельность EBITDA компании в 2010 г. вырастет с 35% до 42%. Доля этих двух сегментов бизнеса в выручке 2010 г. составит, соответственно, 35% и 20%, что вызовет среднегодовой прирост EBITDA до 2010 г. в 13%.

Общеизвестный факт о высоких затратах компании: Дорогостоящая цифровизация может потребовать сохранения доли затрат в выручке свыше 20% до 2012 г., если Связьинвест не будет приватизирован. В частных руках модернизация сети компании может произойти быстрее и с меньшими издержками.

Повышаем рекомендацию до "Покупать". Мы завершили пересмотр акций Уралсвязьинформа и повышаем рекомендацию по обыкновенным акциям компаниям до "Покупать" с 12М РЦ $0,075. Текущая рыночная цена подразумевает потенциал роста 40% к нашей расчетной цене и 2008П EV/выручка, EV/EBITDA и P/E в 1,7x, 4,3x и 9,6x, соответственно. Эти мультипликаторы соответствуют дисконтам в 23%, 21% и 22% к соответствующим мультипликаторам компаний- аналогов развивающихся рынков", - Иван Шувалов, Константин Белецкий и Владимир Кравчук, аналитики Альфа-Банка

Полная версия обзора

www.prime-tass.ru