Уралкалий и Сильвинит: Корректировка моделей, - Ройдел Стюарт и Андрей Федоров, Альфа-Банк

"Мы корректируем нашу модель, чтобы учесть в ней покупки лицензий Уралкалием и Сильвинитом на аукционе 11 марта, а также последнее повышение цен на хлористый калий. Наша расчетная цена для URKA повышается с $9.20 до $9.26, а для SILV понижается до $1 263 с $1 310 и до $871 с $904 за обыкновенные и привилегированные акции, соответственно. Три лицензии на добычу хлористого калия на Верхнекамском месторождении в Перми будут проданы с аукциона 11 марта.

Уралкалий и Сильвинит должны выиграть лицензии? Мы рассматриваем существующую инфраструктуру компаний, их опыт в разработке месторождения и отношения с местными властями как преимущество. Однако обе компании работают почти на полную мощность, и им рано или поздно потребуется построить производственные мощности для того, чтобы справиться с ростом объемов сырья с новых месторождений, что ограничивает их преимущество.

...хотя ЕвроХим будет серьезным соперником: являясь крупнейшим в России производителем минеральных удобрений, ЕвроХим располагает значительными наличными средствами и намерен расширить свою деятельность в область производства хлористого калия. Компания выиграла последний калийный аукцион в России, проявив агрессивность и предложив цены вдвое выше рыночной стоимости. В конечном итоге, мы ожидаем, что Уралкалий и Сильвинит будут более активно бороться за эти лицензии, поскольку данные месторождения расположены на их ?территории? ? Верхнекамском месторождении, которое они уже разрабатывают.

Мы обновляем нашу модель с целью отразить в ней отток наличности, которая будет потрачена на покупку лицензий? Мы предполагаем, что Уралкалий потратит $900 млн на две лицензии в Березниках, а Сильвинит заплатит $550 млн за лицензию на более обширный участок в Соликамске. Лицензии должны будут оплачены полностью в течение одного месяца после аукциона.

...и учесть более высокие цены на хлористый калий? Мы увеличили цены на хлористый калий в нашей модели DCF, чтобы отразить в ней очередное повышение цен. БКК поднял цены в Юго-Восточной Азии до $550 за тонну, что на 5% выше, чем мы ожидали.

...а также отразить риск для деятельности Сильвинита, исходящего от Кама-Ойл: Кама-Ойл, компания, контролируемая основным акционером Уралкалия, недавно выиграла права на разработку нефтяного месторождения на Половодовском участке, т.е. на том же самом участке, на который Сильвинит будет претендовать на аукционе. Если Кама-Ойл начнет там добычу нефти, это будет представлять собой риск для любой компании, выигравшей лицензию на добычу хлористого калия на Паловодовском /за исключением Уралкалия/. Мы увеличиваем WACC Сильвинита на 1% с учетом данного риска".

Полная версия Обзора

www.prime-tass.ru