Уныние на рынке рублевого долга, - Анастасия Михарская, Банк Москвы

"Курс рубля продолжает ставить антирекорды – ЦБ сегодня с утра в шестой раз ослабил рубль по отношению к корзине, по информации агентства "Рейтер", ослабление составило 50 копеек, курс национальной валюты опустился до 37,81-37,84 руб., курс доллара достиг 32,9 руб., евро – 43,84 руб.

На фоне этой практически безостановочной девальвации курса рубля странно было бы ожидать какого-то оживления на рынке рублевого долга, где основная головная боль большинства участников сейчас – не поиск привлекательных бумаг с высокой доходностью, а избавление от неликвидных или сомнительных долгов. Если речь идет о надежном втором эшелоне, то здесь все покупки ограничиваются облигациями с дюрацией менее полугода. Так, например, как только продавцы нашли спрос на облигации ДГК, сразу же им воспользовались – несмотря на довольно прочное положение эмитента как государственной компании, ждать два года до оферты никто не хочет.

В пятницу торговая активность была по-прежнему невысокой; инвесторы продолжают перекладываться из рублевого риска в валютные инструменты, что немедленно сказывается на котировках рублевых облигаций. В пятницу продажи коснулись даже выпусков Газпром-4 и ВТБ-4, до сих пор пользовавшихся успехом благодаря своей невысокой дюрации.

Небольшое оживление наблюдалось в секторе госбумаг – в отличие от "длинного" конца кривой ОФЗ, откуда практически исчезла ликвидность, оборот в "коротких" бумагах сохраняется, а доходность немного снижается.

БАНКОВСКИЕ БУМАГИ ДЕРЖАТ ОБОРОНУ

На фоне трехзначной доходности большой части бумаг второго эшелона динамику немного лучше рынка демонстрируют облигации частного банковского сектора: спрос на "короткие" выпуски Русского Стандарта колеблется в районе 92-94 % от номинала /видимо, банк откупает часть бумаг с рынка/. После заявления о возможном выкупе евробондов с погашением в мае 2010г. и альянсе с МДМ-Банком немного спокойнее себя чувствуют и держатели "короткого" рублевого долга. Купить УРСА Банк-3 можно с доходностью не более 18 %. Ликвидности в рублевых бумагах ХКФ меньше, зато инвесторы неохотно расстаются с облигациями банка после недавних сообщений о предоставленной помощи банку материнским холдингом.

ЛУЧШЕ 10-20 % СЕЙЧАС, ЧЕМ НИЧЕГО ПОТОМ?

Продолжается распродажа долга с низким кредитным качеством: в частности, инвесторы продолжают избавляться от бумаг РБК, предпочитая не затягивать вопрос 1-2 года, а получить около 10 % номинала сейчас.

Пожалуй, что в части случаев, когда сумма чистых активов отрицательна, объем обеспеченного долга очень велик, а эмитент не заинтересован в спасении своего бизнеса любой ценой, подобное поведение инвесторов – единственная возможность избежать длительной и зачастую бесполезной судебной тяжбы с эмитентом.

Цены Амурметалл-2 и Амурметалл-3 в пятницу достигли новых минимумов. В то время как, насколько нам известно, у инвесторов пока не было повода усомниться в кредитоспособности эмитента /ближайший крупный платеж по публичному долгу – погашение первого выпуска облигаций 26 февраля/, большой объем выплат металлургической компании по публичному долгу в ближайшие 3 месяца заставляет держателей нервничать и распродавать бумаги, не дожидаясь оферт.

Что касается растущего в цене Белого Фрегата, то здесь ситуация противоположная: компания продолжает реструктуризировать свой долг, а в пятницу в основном режиме прошла 31 сделка по средней цене в 100 % от номинала – видимо, эмитент постепенно выкупает небольшие пакеты несогласных инвесторов.

Много мелких сделок прошло по выпуску ГАЗ-финанс – бумага выросла в цене, вероятно, что инвесторы, как нам кажется, справедливо расценили планы по размещению 4 выпусков облигаций как фактор потенциальной господдержки компании.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК СНОВА В ОГНЕ

Банк России в пятницу опубликовал довольно плотный график проведения беззалоговых кредитных аукционов на февраль, пока не опубликованы объемы предложения средств. Тем временем ситуация на денежном рынке продолжает ухудшаться – однодневные ставки Mosprime в пятницу достигли 11,33 % по сравнению со средней ставкой в декабре в размере 9 %. Трехмесячный Mosprime достиг 22,33 %, а совокупный дневной объем РЕПО с ЦБ – почти 450 млрд руб. по сравнению с 300 млрд руб. в четверг.

Завтра российским организациям предстоит перечислить одну треть НДС за 4-й квартал 2008 г., поэтому обстановка на рынке МБК может только усугубиться", - Анастасия Михарская, Банк Москвы

www.prime-tass.ru