Торговая идея: Мосмарт и Бахетле – всегда лучшие цены! – ИГ “КапиталЪ”
21 мая, 2008"Мы рекомендуем покупать облигации Мосмарт и Бахетле по текущим котировкам и держать до оферты, ориентируясь на высокий купон и короткий горизонт инвестирования, снижающий риски вложений.
| Выпуск | Рекомендация | Объем, млн. рублей | Дюрация к оферте/ погаш., лет | Купон, % | Цена, % от ном. | Эфф.дох-ть, % годовых | Спред к ОФЗ | Средний спред за полгода | Дата Оферты | Дата погашения |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| МосмартФ-1 | Покупать | 2 000 | 0.4 | 15.5 | 100,5 / 100,7 | 14,9 / 14,2 | 970 б.п. | 790 б.п. | 22.10.2008 | 12.04.2012 |
| Бахетле-1 | Покупать | 1 000 | 0.5 | 15 | 100 | 15.5 | 975 б.п. | 710 б.п. | 19.11.2008 | 19.05.2010 |
В основе нашей идеи:
1) Умеренно-высокое кредитное качество эмитентов
- Высокие темпы роста выручки: 60% у Мосмарта и 53% у Бахетле в 2007 г.
- Умеренная долговая нагрузка: коэффициент долг / EBITDA у Мосмарта - 4х, у Бахетле - 5х.
- Рентабельность EBITDA не ниже среднеотраслевого уровня – 8% и 12% соответственно.
2) Благоприятные условия инвестирования
- Высокие купоны, установленные на ближайший купонный период по данным эмитентам /15,5% - Мосмарт, 15% - Бахетле/, обеспечивают доходность к полугодовой оферте около 15%. Региональные продуктовые ритейлеры с сопоставим кредитным качеством торгуются значительно ниже по доходности: средний спред к ОФЗ по этим компаниям около 700 б.п.
- Короткий период инвестирования - менее полугода, - сводящий рыночные риски к минимуму.
3) Риски
- Инвестиционная программа Мосмарта на 2008 г. может потребовать внешнего финансирования, что может негативно сказаться на уровне долговой нагрузки по итогам года.
Финансовые результаты в 2007, $ млн.
| Мосмарт | Бахетле | Городской супермаркет | Холидей | |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 390 | 200 | 300 | 740 |
| Рентабельность EBITDA | 8% | 12% | 6% | 6% |
| Долг/EBITDA | 4x | 5х | 6x | 6,6x |