ТГК-2. Результаты за 2008 г. ниже ожиданий. Модель скорректирована, прогнозная цена понижена, - ФК “Уралсиб”

"Корректировка с учетом слабых результатов. В пятницу на прошлой неделе ТГК-2 (TGKB) – компания, работающая на севере России и владеющая теплогенерирующими активами совокупной мощностью 2,6 ГВт, – обнародовала довольно слабые результаты за 2008 г. по МСФО. Под влиянием роста цен на топливо, опередившего рост регулируемых тарифов на электроэнергию, рентабельность ТГК-2 значительно снизилась, и EBITDA, наиболее важный в настоящее время параметр для генерирующих компаний, оказалась ниже наших ожиданий. С учетом объявленных финансовых результатов, а также последних операционных показателей мы скорректировали нашу финансовую модель ТГК-2, следствием чего стало понижение прогнозной цены акций компании на 18,2% до 0,00027 долл./акция. Соответственно, потенциал роста котировок с текущего уровня составляет 17,4%. Мы подтверждаем нашу рекомендацию Спекулятивная покупка акций ТГК-2.

Прогнозная цена акций понижена на 18,2%... Мы учли в нашей финансовой модели по ТГК-2 результаты за 2008 г. по МСФО, а именно обновили цены на топливо и основные статьи расходов. Мы также понизили наши прогнозы по EBITDA компании на 2009 и 2010 гг. на 6% до 102 млн долл. и на 9% до 94 млн долл. соответственно. Прогноз EBITDA на 2011 г. мы понизили на 33% до 97 млн долл., поскольку отодвинули сроки завершения реализации части инвестиционных проектов компании на один год относительно предыдущих прогнозов. Исходя из новых данных, мы понизили нашу прогнозную цену на акции ТГК-2 на 18,2% до 0,00027 долл./акция, что предполагает потенциал роста котировок с текущего рыночного уровня, равный 17,4%.

…но рекомендация Спекулятивная покупка сохраняется. Несмотря на низкую топливную эффективность электростанций ТГК-2, по коэффициенту EV/Установленная мощность акции ТГК-2 торгуются на уровне 213 долл./кВт что на 62,6% выше среднего показателя российских компаний сектора, составляющего 131 долл./кВт. Несмотря на существенную премию в оценке и довольно незначительный потенциал роста котировок ТГК-2 до нашей прогнозной цены, мы подтверждаем рекомендацию Спекулятивная покупка акций компании, поскольку мы ожидаем, что новый владелец компании в конечном итоге будет вынужден осуществить выкуп миноритарных долей по цене 0,0008 долл./акция, то есть с премией в 248% к текущей рыночной цене".

www.prime-tass.ru